事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入115.35 亿元，yoy-18.71%，实现归母净利润8.12 亿元，yoy-43.08%，实现扣非归母净利润7.40 亿，yoy-45.85%。

    　　公司23H1 业绩承压。从上半年整体情况来看，23H1 实现营业收入115.35亿元，yoy-18.71%，实现归母净利润8.12 亿元，yoy-43.08%，实现扣非归母净利润7.40 亿，yoy-45.85%。从第二季度单季情况来看，23Q2 实现营业收入48.68 亿元，yoy-31.57%，qoq-26.98%，实现归母净利润3.93 亿元，yoy-52.80%，qoq-6.02%，实现扣非归母净利润3.36 亿元，yoy-56.74%，qoq-16.81%，业绩表现不佳主要受到消费电子行业整体疲软+去库存压力高企的影响。从具体业务情况来看，公司主要营业收入来源为通讯用板产品，23H1 营业收入达到84.20 亿元，占比73%，yoy+3.09%，毛利率18.13%。

    　　消费电子及计算机用板业务占比从去年同期的41.52%下降至24.95%，23H1营业收入为28.78 亿元，yoy-51.15%。汽车/服务器用板业务实现扩张，23H1营业收入为2.21 亿元，yoy+70.33%。

    　　主要业务有望探底回升，新兴产品或贡献新动力。通讯用板及消费电子及计算机用板为公司95%营业收入的来源，下游景气度下行使公司短期业绩承压。从行业整体情况来看，2022 年开始PCB 整体需求走弱。根据Prismark数据，23Q1 整体PCB 市场环比22Q4 下降13.1%，同比22Q1 下降20.3%，随着行业周期筑底+去库存结束+下半年行业旺季到来，业绩压力有望缓和。

    　　随着AR/VR、元宇宙等新兴产品出现，相关产品功能迭代+应用场景拓宽，有望带动消费电子迎来新一轮增长周期。公司技术储备为新产品奠定基础，公司在5G 通讯模组技术的基础上预研6G 技术，利用既有高频高速产品技术推动高阶HDI 发展。

    　　AI 服务器+汽车电子产业化拓展，新业务空间广阔。根据Prismark 数据，2022-2027 年服务器及储存设备领域、汽车领域PCB产品CAGR分别为7.6%、6.2%，预计将成为PCB 细分产品应用增长最快的领域。公司新业务发展已实现突破：1）车用产品开发领域：公司在23H1 完成雷达运算板量产，激光雷达已进入样品认证阶段；域控制器产品在2020 年开始进行样品认证，目前已实现稳定量产出货，后续将配合客户进行L3 等级新产品开发及打样。2）服务器领域：公司主力量产机种板层由10-12L 升级至16-20L 水平，进入全球知名服务器客户供应链。

    　　投资建议：考虑消费电子需求恢复缓慢，将公司23-24 年归母净利润52、59 亿元下调至45、52 亿元，预计25 年归母净利润为60 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、新产品研发不及预期、原材料价格上涨