事项：

    　　公司2023 年一季度营收66.67 亿元（YoY-5.79%），归母净利润4.19 亿（YoY-29.45%），扣非归母净利润4.04 亿（YoY -31.49%）评论：

    　　汇兑拖累扣非利润，产品结构助力毛利率提升。23Q1 收入端微降主要系3 月经营转淡，大客户一季度为传统淡季，1-2 月受22 年底项目递延影响依然维持高位，宏观需求走弱导致终端需求疲软，3 月营收或受终端砍单影响显著回落。一季度毛利率20.91%，同比提升1.09pct，考虑汇率影响，实际毛利率改善更多，主要原因系公司产品结构更加多元化，高毛利的miniled 等占比提升，产品结构持续优化。扣非利润下滑较多主要系汇兑影响，粗略测算23Q1 汇兑亏损约1.4 亿，去年同期约1500 万汇兑收益，还原后经营性利润仅小幅下滑。

    　　新业务占比提升，MR/汽车/服务器有望接力传统消费电子成长。公司22 年报显示收入结构中消费电子类增速快于手机，大客户MR 推出在即，作为下一代硬件终端代表，有望拉动软板硬板市场扩容。汽车PCB 受益于电动化智能化趋势快速成长，特别是车载软板潜在渗透空间大，作为全球软板龙头，公司有望复制其在消费电子领域优势。AI 产业迎来快速增长，算力需求有望成为未来服务器市场主要增长驱动，高带宽数据处理带动PCB 迎来结构升级，高多层/HDI 需求有望爆发，公司在硬板领域投资正在积极加码，未来高增可期。

    　　公司过去主要在A 客户体系做手机相关业务成为全球第一大PCB 厂商，伴随手机市场增长趋缓，新业务的布局放量有望成为公司持续成长的重要动能。

    　　展望全年，大客户依然有望维持稳健成长。大客户手机业务份额稳步提升，得益于OLED 供应格局变化，Display 料号市场有望扩容，公司有望与东山分食增量市场。产业跟踪虽然显示消费电子终端依然低迷，但大客户受益于份额提升总量需求依然平稳，美股最新财报亦展示其经营稳健性，综合考虑全年大客户需求波动及汇率影响，公司业绩依然有望维持稳健。

    　　盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量、MR 推出，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域，考虑汇率波动以及新产品推出，我们预计公司23-25 年EPS 预测为2.09/2.4/2.63 元，考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，给予公司23 年20 倍PE，目标价41.8 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：苹果终端销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期。