事件：公司22 年实现营收362.11 亿，同比+8.69%，归母净利50.12 亿元，同比+51.07%。其中Q4 实现营收114.19 亿元，同比-7.17%；实现归母净利17.47 亿元，同比+6.58%。公司业绩位于预告中值，符合预期。

    消费电子业务逆势增长，利润率创新高。公司消费电子及计算机用板业务22 年实现132 亿元，同比增长19.19%，是公司营收增长的主要动能。Prismark 预估2022年全球消费电子产值同比下降7.9%，消费电子相关PCB 产值同比下降4.0%。我们认为公司2022 年消费电子业务实现逆势增长，主要系公司客户结构优质、客户不断推出消费电子新品、公司产品高端化等。得益于消费电子产品更好的毛利率，公司2022 年毛利率实现新高24%。毛利率新高叠加汇兑收益，公司净利率13.8%同样创新高。

    PCB 龙头布局新领域积蓄成长动能。公司作为全球PCB 龙头，除了保持通讯产品和消费电子行业优势，跟进AR/VR、Mini LED 创新外，近年来加快了对汽车及高速服务器用板市场的开拓。得益于算力需求增加，服务器是PCB 增长最快的下游应用，Prismark 预计市场规模2027 年有望达到142 亿美元，2022-2027 年CAGR 为7.6%。汽车ADAS 域控制器、车载雷达等带动汽车PCB 需求，2027年相关PCB 产值有望达到124 亿美元。公司22 年已完成车载电池板的建设、投产和多家主流客户的验证工作，后续扩产将继续进行，L2 等级ADAS 域控制器22 年实现量产。在产能上，公司募投项目实施后将新增汽车HDI 板年产能138平方英尺，新增服务器板年产能200 万平方英尺，新领域的开拓将进一步加快公司的成长。

    投资建议：公司作为全球PCB 龙头，发力硬板业务再出发，有望持续受益下游需求增长。考虑到行业高景气和公司盈利水平提升，我们预计公司2023 年-2025 年实现收入420/485/553 亿元，实现归母净利润53.6/62.3/70.4 亿元，以3 月28 日市值对应PE 分别为13/12/10 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动