事件：公司公告22 年前三季度实现营收247.92 亿，同比+17.98%，归母净利32.64亿元，同比+94.54%。其中Q3 实现营收106.01 亿元，同比+17.16%；实现归母净利18.38 亿元，同比+75.93%。

    三季度利润高增，利润率创新高。公司2022 年Q3 收入同比增长17%至106 亿，我们认为主要系消费电子大客户新机型需求较好。Q3 毛利率大幅提升至26.73%，同比+4.84pct，上市以来仅次于2019 年Q4。考虑到公司业务季度差异较大，若仅比较三季度数据，22 年Q3 毛利率为上市以来新高，主要系公司积极进行成本管控，制程改善、强化自动化水平，产能利用率和良率提升。22Q3 公司四项费用率合计5.3%，同比下降3.4pct，主要系汇兑损益大幅降低财务费用率。内外因共同作用，公司22Q3 净利率达到17.34%，创三季度历史新高。

    新需求浮现，新产品开拓，PCB 龙头成长空间充足。公司为FPC 全球龙头，未来增长主要来自下游需求增长。从下游看，智能手机功能创新及大容量电池压缩内部空间，FPC 单机用量提升；可穿戴设备高增成长增加了FPC 使用量；AR/VR飞速增长开辟了软板应用新场景；汽车电动化和智能化带来FPC 单车价值量的大幅提升。其中动力电池FPC 替代铜线束趋势明确，提升了FPC 单车价值量约600元。公司FPC 业务增长势头将持续。公司发力硬板产品，目前SLP 产品最小线宽/线距已达到25 微米，技术能力全球领先。此外公司超薄Mini LED 业务未来也将持续贡献更大利润。公司未来成长空间充足。

    投资建议：公司作为全球PCB 龙头，发力硬板业务再出发，将持续受益下游需求增长。考虑到行业高景气和公司盈利水平提升，我们预计公司2022 年-2024 年实现收入367/419/485 亿元，归母净利润预计上调至45/50/58 亿元，以10 月27 日市值对应PE 分别为14/13/12 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、汇率波动