公司发布2022 年半年度报告，当期实现营收141.90 亿元，同比+18.60%；实现归属于上市公司股东的净利润为14.26 亿元，同比+125.24%；其中Q2 单季实现营业收入为71.14 亿元，同比+13.35%；单季净利润8.33 亿元，同比+195.24%。展望2022 年，预计公司将受益于下游产品出货增长以及MiniLED需求放量带来的产能利用率提升；中长期维度，预计公司将受益于汽车电子及服务器领域新品类拓展，后续业绩有望保持稳健增长，我们看好公司的行业地位及未来布局，维持“买入”评级。

    　　 公司2022H1 营收及净利润同比+18.60%/125.24%，Q2 单季度营收及利润分别同比+13.35%/195.24%，主要受益于FPC 业务、类载板 SLP 业务及新产品MINILED 背光板产品营收增加所致。公司上半年实现营业收入141.90 亿元，同比+18.60%； 实现归属于上市公司股东的净利润为14.26 亿元，同比+125.24%；实现扣非归属于上市公司股东的净利润为13.67 亿元，同比+197.49%，公司业绩增长主要系公司 FPC 业务、类载板 SLP 业务及新产品MINILED 背光板产品较上年营收增加所致，此外汇率因素亦有部分贡献。上半年公司毛利率为19.52%，同比+1.27pcts，其中通讯用板/计算机用板的毛利率分别同比+2.58/-0.01pct。公司毛利率增加主要系制程改善、成本管控、自动化水平提升以及产能利用率提升（大客户拉动）+新产品良率进一步提高所致。费用端看，公司2022H1 期间费用率为7.88%（同比-4.9pcts），其中销售/管理/财务/ 研发费用率分别为0.56%/3.77%/-1.59%/5.14% ， 分别同比-0.67/-1.09/-1.92/-1.22pcts，管理费用率减少主要系本年公司降本增效，减少管理人员数量致管理人员薪酬費用降低所致；财务费用减少主要系本年汇兑收益增加所致。Q2 单季度来看，公司单季营业收入为71.14 亿元，同比+13.35%；单季净利润为8.33 亿，同比+195.24%。

    　　 分业务看，通讯用板、消费电子及计算机用板消费电子、汽车/服务器用板用板及其他用板营收分别同比+20.69%/+13.53%/+1853.15%。2022 年上半年，公司通讯用板 、消费电子及计算机用板消费电子和汽车/服务器用板及其他用板业务分别实现营业收入 81.68/58.93/1.30 亿元， 分别同比+20.69%/+13.53%/+1853.15%，营收占比分别为57.57%/ 41.52%/ 0.91%， 相较于2021分别同比+1.01/-1.86/+0.85 pcts。分地区看，公司主要销售地区为美国、大中华及亚洲其他地区， 上半年营收分别为104.6/32.5/4.48 亿元， 同比+28.47%/-5.90%/+31.45%，占比分别为73.71%/22.88%/3.16%。今年上半年公司核心业务保持增长，考虑半年大客户拉货动能持续的预期，我们预期公司全年业绩向好。

    　　 新兴业务持续拓展，夯实长期发展动能。报告期内，公司在发展原有主业的基础上积极拓展新业务，业务结构持续多元化。（1）AR/VR 领域，公司通过与全球领先的品牌厂商合作，已成为该领域的重要供货商；（2）服务器领域，公司在淮安第一园区建设服务器专用生产线，以应对服务器市场不断扩大的需求；（3）汽车领域，公司应用于电池模块的FPC 类产品已经供货，同时公司积极布局ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等多款车载产品已实现批量供货。此外，公司积极布局应用于折叠类消费电子产品的动态多层弯折技术和薄型主板技术、元宇宙类电子产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术、5G 通讯的毫米波模块技术和低损传输技术、智能汽车的超长板互连技术以及应用于云端高性能计算及AI 的服务器主板技术等领　　域，为下一阶段发展奠定技术基础。我们看好公司持续推进业务多元化布局。

    　　 风险因素： A 客户销量疲弱；PCB 升级放缓；天线技术方案变更；行业竞争加剧等。

    　　 盈利预测、估值与评级：公司为全球第一大PCB 生产商及A 客户核心PCB 供应商，目前公司正在保持FPC 全球领先市占率的同时持续加大硬板方面投资，凭借SLP、Mini LED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率，逐步打开高阶HDI、SLP 等产品市场，我们看好公司在高阶硬板产品方面的突破。考虑到公司产能利用率提升+良率持续优化等方面的预期，我们上调公司2022/2023/2024年EPS 预测至 1.74/2.06/2.24 元（原预测1.69/2.02/2.20 元）。截至2022 年8 月11 日，可比公司深南电路、生益科技、胜宏科技PE（TTM）分别为31/14/23倍，参考可比公司估值水平，我们给予公司2022 年目标PE 25x，对应目标价为44 元，维持“买入”评级。