受益客户SLP 等产品带动稼动率，公司盈利攀升显著，维持“增持”评级公司公告2022H1 半年报，实现营业收入141.9 亿元，YoY+18.6%，归母净利润实现14.3 亿元，YoY+125.2%，其中2022Q2 单季度实现营业收入71.1 亿元，YoY+13.4%，归母净利润达到8.3 亿元，YoY+195.2%。考虑到公司受核心客户AIoT 需求牵引并开拓汽车电子及服务器等高增长的细分领域，我们维持盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为39.6/43.0/47.5 亿元，对应EPS 为1.70/1.85/2.05 元，当前股价对应PE 为19.4/17.8/16.1 倍，维持“增持”评级。

    2022H1 核心客户产品放量叠加良率提升，汇兑收益贡献利润公司2022Q2 单季度毛利率实现19.2%，YoY+2.4 pct/QoQ-0.6 pct，受益于核心北美客户手机SLP 订单逆势放量、公司用于Mini-LED 背光HDI 产品制程成熟且良率改善，毛利率同比提升。公司2022Q1 单季度净利率为11.7%，YoY+7.2pct/QoQ+3.3 pct，美元兑人民币汇率升值，2022Q2 单季度公司财务费用-2.1 亿元（2021Q2 单季度财务费用0.49 亿元），对利润呈现正贡献。公司各项经营指标向好，资产负债率为29.7%，存货周转天数62 天，同比回落，经营活动现金流量净额53.0 亿元，YoY+179.5%。

    公司持续深耕客户服务优势，汽车、服务器用板接力通讯及消费电子公司2022H1 汽车及服务器用板实现从零到一的突破，营业收入达到1.3 亿元，YoY+97.0%，占营收比例达到0.91%。公司持续研发新品并维持竞争优势，消费电子终端类开发元宇宙类产品的高频高挠曲技术和压敏传感技术，开发汽车超长板互连技术及用于云端高性能计算及AI 服务器技术。公司具备从FPC 到HDI、SLP、软硬结合板多品类产品供应能力，能为客户实现短时间内设计、制样到快速爬坡的产品服务。在下游一流客户的牵引之下，公司紧跟技术前沿，未来有望进一步参与消费电子创新终端、汽车、服务器等高门槛、高盈利的核心产品。

    风险提示：大客户订单波动、人民币兑美元汇率影响、HDI 业务导入不及预期、汽车板竞争加剧