22H1 淡季不淡，产能利用率+良率提升驱动利润高增长。22H1 公司实现营业收入141.9 亿元，yoy+18.60%；实现归母净利润14.26 亿元，yoy+125.24%，实现扣非归母净利润13.67 亿元，yoy+197.49%。对应Q2 单季度，公司实现营收71.14 亿元，yoy+13.35%，qoq+1%，实现归母净利率8.33 亿元，yoy+195%，qoq+40%，实现扣非归母净利润7.77 亿元，yoy+238%，qoq+32% 。22Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.6%/3.8%/5.4%/-3.0% ，yoy-0.6pct/-0.6pct/-1.2pct/-3.8pct，qoq+0.0/pct/0.0pct/+0.5pct/-2.8pct。22Q2 销售毛利率为19.22%，yoy+2.42pct，qoq-0.6pct，销售净利率为11.71%，yoy+7.22pct，qoq+3.33pct。

    　　分产品来看，22H1，公司通讯用板/消费电子及计算机用板分别实现营业收入81.68/58.93 亿元，yoy+20.69%/+13.53%，毛利率分别为16.36%/23.97%，yoy+2.58pct/-0.01pct。22H1 营收增长主要由FPC、类载板SLP 及新产品MINILED 背光板产品增长驱动，利润成长主要是来自产能利用率较上年提升以及公司充分利用业已形成的技术能力、工艺能力及管理能力，使新产品的良率稳步提高。

    　　短期看好下半年旺季（苹果iPhone 等新品发布）对于公司业绩的拉动。公司2022 年7 月实现营收27.51 亿元，yoy+9.39%。22H1 iPhone 收入与全球智能手机销售形成强烈反差，再一次充分验证iPhone 产品生命力、用户粘性以及目标用户群体在经济预期下滑背景下需求依旧坚挺，我们认为苹果依旧能够享受智能手机格局变动+5G 渗透换机红利。22H2 进入传统旺季，公司作为iPhone PCB 核心供应商有望持续受益。

    　　中长期看好硬板产能逐步释放+arvr/服务器/汽车等新应用领域拓展对于公司业绩拉动。1）公司为全球FPC 龙头，公司持续进行硬板投资完善产品布局，凭借 SLP、MiniLED 背光板等新产品成功抢占高端市场占有率，高阶HDI，SIP 等产品也逐步打开；2）AR/VR 领域：与全球领先的品牌厂商合作已成为该领域的重要供货商；3）服务器领域：在淮安第一园区建设服务器专用生产线；4）汽车领域：电池模块的 FPC 类产品已经供货，同时公司积极布局 ADAS 以及车用影像感测产品等市场，目前已有包括自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等在内的多款车载产品批量供货。

    　　投资建议：维持22/23 年归母净利润40.1、46.6 亿元的盈利预测，预计24 年实现52.1 亿元的归母净利润。维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费电子下游需求不及预期、产能扩增进度不及预期、产品应用领域拓展不及预期