1Q22 营收同比增长24%，扣非后归母净利润同比增长157%。公司1Q22 营收70.76 亿元(YoY +24.4%)，归母净利润5.93 亿元(YoY +69.0%)，扣非后归母净利润5.90 亿元(YoY +157%)，其中政府补助同比减少1.15 亿元。公司1Q22业绩高增长得益于：1)Mini LED 及MSAP 等产品放量，公司充分利用已形成的技术能力、工艺能力及管理能力，使产线良率稳步提升；2)公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产。1Q22 公司毛利率19.82%(YoY-1.17pct)，期间费用率9.04%(YoY -3.60pct)，净利率8.38%(YoY +2.21pct)。

    21 年营收同比增长11.6%，汽车、服务器、Mini LED 等新产品快速增长。

    21 年公司营收333.15 亿元(YoY +11.6%)，归母净利润33.17 亿元(YoY+16.7%)，实现业绩稳步增长，其中：21 年通讯用板营收219.83 亿元，同比持平，公司通过增加高附加值产品占比的方式将通讯用板毛利率同比提升0.16pct；21 年消费电子及计算机用板营收110.76 亿元(YoY +43.6%)，主要得益于疫情下远程经济的兴起以及公司新产品淮安超薄线路板开始量产；21年汽车/服务器及其他产品用板营收2.56 亿元(YoY +74.1%)，得益于汽车电子、云计算、5G 等快速发展以及公司持续加大汽车、服务器领域的投入力度。

    22 年预计资本支出43 亿元，计划实现净利润15-25%增长。根据Prismark，公司17-21 年连续五年位列全球最大PCB 生产企业，公司也在积极扩充产能，19-21 年公司资本开支分别达到38/55/70 亿元，公司固定资产从18 年末的78.30 亿元增长至1Q22 末的149.57 亿元，扩产项目陆续投产将为公司中长期发展增加动能。22 年公司预计资本支出43 亿元，主要投资项目为：总部大楼建设项目、深圳第二园区建设项目、淮安第三园区高端HDI 和先进SLP类载板智能制造项目、淮安第一园区硬板厂转型项目、台湾高雄FPC 项目一期投资计划等。根据财务预算，22 年公司计划实现营收356.47-389.78 亿元(YoY 7%-17%)，实现净利润38.13-41.45 亿元(YoY 15%-25%)。

    投资建议：维持“买入”评级。我们看好汽车电子、服务器、Mini LED 等市场的快速发展为公司发展提供新的业绩增长点。我们预计公司22-24 年营收同比增长12.8%/12.9%/12.0%至375.77/424.36/475.25 亿元，归母净利润同比增长18.4%/16.5%/14.6%至39.27/45.74/52.42 亿元，对应22-24 年PE 为17.4/15.0/13.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期