事件：公司公告21 年年报， 实现营收333.15 亿元，yoy+11.6%，归母净利润33.17 亿元，yoy+16.75%，扣非归母净利润为31.05 亿元，yoy+15.25%。

    　　净资产yoy+10.46%。

    　　点评：21 年业绩略超预期，服务器/汽车用板增速亮眼，22 年业绩指引乐观。21 年公司盈利能力为：毛利率20.39%，yoy+0.06pcts，净利率9.95%，yoy+0.3pcts；对应四季度营收为123.01 亿，yoy-0.68%，净利润16.39 亿，yoy+12.41%。全年分板块来看，通讯用板营收219.83 亿元，yoy-0.03pcts，毛利率18.79%；消费电子及计算机用板110.76 亿元，yoy+43.57%，毛利率23.89%，主要由于疫情远程办公硬件+淮安两条超薄HDI 产线（MINILED 背光板）量产；汽车/服务器及其他用板营收2.56 亿元，yoy+74.12%。

    　　春季苹果新品出货有望拉动公司H1 业绩；看好全年苹果各产品线增长下公司业绩增长，公司22 年业绩指引乐观。21 年库存量yoy+77.61%，我们判断或为苹果春季新品储备，22 年1-2 月合计营收为42.47 亿元，yoy+13.6%，2 月单月同比增速为30.91%。苹果各产品线22 年均有望实现同比增长，公司为苹果PCB 一线供应商有望受益，年报披露公司22 年全年业绩指引：预计22 年营收356.47-389.78 亿元，yoy7-17%，净利润38.13-41.15 亿元，yoy15-25%，中值对应净利率为10.66%。

    　　中长期看好公司产能释放+ 竞争力提升+ 新动能下成长， 持续构建“OneAvary”产品体系，服务器/汽车打开公司市场空间。公司作为全球FPC 龙头，中长期逻辑顺畅，5G 建设加速，公司将受益于消费电子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC 及SLP 量价提升逻辑。身为苹果的核心供应商，有望持续受益1）精密度价值量提升；2）日本企业投资意愿低，软板供应商份额有望集中公司份额提升，在新产品导入商更有竞争力。此外，公司持续发力汽车/服务器板块，对应下游有望成为公司未来业绩增长动力。目前，公司扩产按序推进，21 年公司总体投资额为70 亿元，yoy+24.4%，22 年公司预计Capex 为43 亿元。重点投资项目为深圳第二园区、淮安第三园区高端HDI 和先进SLP 类载板项目、淮安第一园区硬板厂转型项目、高雄FPC 一期等，截至21 年年报，项目进度分别为86%、3%、62%、14.36%。

    　　投资建议：参考21 年年报数据，将公司22-23 年业绩从37.08、42.14 上调为40.10、46.67 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：苹果新品销量不及预期、疫情影响不及预期、汇率波动影响、新产能消化不及预期