公司前三季度实现营收210.14 亿元，同比+20.31%，归母净利润16.78 亿元，同比+21.68%，扣非归母净利润14.78 亿元，同比+16.78%；其中Q3 单季营收90.49 亿元，同比+23.10%，归母净利润10.45 亿元，同比+77.86%，扣非归母净利润10.18 亿元，同比+100.60%。展望全年，大客户拉货渐入旺季，公司四季度将受益于下游产品出货量增长、Mini LED 放量带来的产能利用率提升，中长期维度随高端硬板、汽车电子等进一步拓展，后续业绩有望保持稳健增长，我们看好公司的行业地位及未来布局，维持“买入”评级。
公司三季度营收及归母净利润同比+23.10%/+77.63%，主要源于去年低基数+今年大客户拉货叠加新品放量。公司2021 年前三季度实现营业收入210.14 亿元，同比+20.31%，归母净利润16.78 亿元，同比+21.68%，扣非归母净利润14.78 亿元，同比+16.78%，主要受益于后疫情时代远程经济兴起带来的平板电脑等IT 类产品出货增长以及大客户新品放量拉货。单季度看，公司2021Q3 实现营收90.49 亿元，同比+23.10%，环比+44.17%；归母净利润10.45 亿元，同比+77.86%，环比+271.02%；扣非后归母净利润10.18 亿元，同比+100.60%；毛利率为21.89 %（同比+1.76pcts），净利率为11.54%（同比+3.54pcts）。
月度数据看，公司2021 年7/8/9 月分别实现营收251.46/316.24/337.19 亿元，分别同比+6.7%/+34.17%/+27.76%。公司2021Q3 营收及利润同比及环比均保持增长，我们认为主要系去年大客户新机发布延后致同期基数较低叠加今年三季度以来苹果新机拉货动能渐强所致。费用端看，公司2021Q3 销售/管理/研发费用率分别为1.11%/4.15%/5.65%，分别同比-0.7/-0.31/+1.10pcts。公司2021年前三季度研发费用增长较高（同比+49.47%），主要系新产品研发及技术创新，相关测试产品、物料消耗及模具增加所致。
随大客户拉货动能于四季度集中释放+新料号重新议价，全年有望顺利实现收入/净利润同比增长10%-20%。回顾三季度，尽管大客户终端产品拉货动能同比表现强劲，但受产业链缺芯、Macbook Pro 推迟发布、watch 延迟交货等影响，终端产品出货进度仍有一定延迟。四季度受益于大客户新机价格策略调整+功能持续创新带来的换机需求，叠加产业链准备就绪，我们认为拉货动能或集中释放，公司作为大客户FPC、SLP 主要供应商之一，有望充分受益终端出货提升。
此外，由于公司出口商品、进口原材料主要使用美元结算，老机型受汇率影响毛利率在上半年相对承压，随公司新品逐步与客户重新议价，新料号单价及盈利能力预计将有所改善，带动利润端维持稳定。整体而言，我们看好公司全年的业绩表现，预计有望顺利完成年初提出的营收及净利润同比增长10%-20%的目标。
传统主业稳步推进，新品类为公司打开更大成长空间。短期来看，我们认为公司有望继续受益5G 手机换机周期/折叠手机/轻薄化等趋势下FPC 及SLP 的量价齐升逻辑，并加速替代日系份额。目前公司已成为iPhone 主板的核心供应商，后续SLP/HDI 业务有望复制FPC 成功路径。中长期看，公司一方面有望在手机端拓展更多非A 客户，另一方面积极拓展消费电子、汽车电子等新品类。（1）消费电子方面，以MiniLED 背板为例，公司作为业内少数掌握MiniLED 背板技术的公司，已在淮安投资16.14 亿元布局超薄线路板产能，规划产能为9.3 万平方米/月，2021H1 以来公司超薄HDI（MiniLED 背光板）项目开始量产，未来有望随miniLED 在平板、笔电等产品渗透率的持续提升逐步贡献收益。（2）车载业务方面，随汽车智能化程度及ADAS 渗透率进一步提高，车用软板和高精度硬板的搭载数量及价值量持续增长。公司积极布局车载电子业务，产品类别不断丰富。截至2021H1，公司汽车ADAS 摄像模组已进入量产阶段；电动车主控板的主板已开始打样，下一阶段将进入正式量产阶段；汽车电池板的前期研发和认证也已开始。往未来看，公司传统主业稳步推进，且积极布局消费电子、车载电子等产品，新品类增长潜力有望逐步释放，进一步打开成长空间。
风险因素：A 客户销量疲弱；PCB 升级放缓；汇率波动；行业竞争加剧等。
投资建议：公司为全球第一大PCB 生产商及A 客户核心PCB 供应商，未来有望持续受益5G 升级及Mini LED 新品需求提升。考虑到产业链缺芯影响终端出货以及汇率波动因素，我们下调公司2021/22/23 年EPS 预测至1.54/1.83/2.06元（原预测为1.68/2.01/2.27 元），参考同业公司估值，并考虑公司龙头溢价，给予公司2021 年30 倍PE，对应目标价为46 元，维持“买入”评级。