事件：公司发布2023 年年报，2023 全年实现营收20.06 亿元，同比+13.51%，归母净利润2.67 亿元，同比+ 21.99%；23Q4 实现营收5.19 亿元，同比+3.43%/环比+0.01%；归母净利润0.77 亿元，同比+2.43%/环比+3.86%。我们点评如下：

    23 全年营收及归母净利润同比提升，23Q4 单季度表现符合预期。公司2023年营收20.06 亿元，同比+13.51%；归母净利润2.67 亿元，同比+ 21.99%；扣非净利润2.63 亿元，同比+15.10%；毛利率26.91%，同比+0.56pct。单季度来看，23Q4 营收5.19 亿元，同比+3.43%/环比+0.01%；归母净利润0.77亿元，同比+2.43%/环比+3.86%；扣非净利润0.75 亿元，同比-4.84%/环比+2.48%；毛利率27.90%，同比-2.66pct/环比-0.32pct。公司聚焦新能源汽车及智能终端业务拓展，23Q2/Q3/Q4 实现收入和净利润环比持续提升。公司通过内部精益化管理、规模优势实现盈利能力提升，Q4 单季度归母净利润创历史新高，销售/管理/研发费用率逐季下降。

    新能源汽车业务实现翻倍高增长，智能终端横向拓展顺利。分业务来看，公司新能源汽车嵌塑件业务持续高增长，2023 年汽车电子/智能终端/消费电子产品收入20.06/10.05/5.74 亿元，同比+60.19%/-26.70%/-31.73%，占总营收比重50.11%/28.60%/5.63%。在汽车电子领域，公司有序开展国际国内头部客户开拓，持续获得尼得科、中车时代及国内头部企业项目定点。2023 年汽车电子业务中新能源汽车业务占比达70%以上，实现翻倍增长，成为核心主营业务。在智能终端领域，去年同期提前拉货导致的高基数、今年WiFi6到WiFi7 升级转换等因素等造成业绩同比下滑，目前已逐步恢复正常增长。

    公司持续横向拓展产品应用场景，新增智能电表系列产品已顺利实现量产。

    展望2024 年，新能源订单持续释放，慈溪工厂投产在即，经营趋势整体向好。

    公司汽车电子业务客户稳步拓展、订单量级逐渐提升，拓展了尼得科(日本电产)、中车时代等新客户。通过与国内外头部电控厂商的合作，公司将嵌塑件等应用领域从电池拓展到电控等领域，单车价值量亦有望持续提升。24 年3月慈溪新能源汽车零部件产业基地已通过综合验收，计划24Q2 提前投产，产能释放有望助力业绩持续增长。在智能终端领域，公司已与Vantiva、 萨基姆、北美电信、兰吉尔等建立长期稳定的合作关系，积极配合客户产能外移；伴随卫星互联加速推进、5G、WiFi6/WiFi7、物联网和AI 等技术在智能终端市场逐步落地，有望催生迭代需求和新领域增量。此外公司亦在积极寻求东南亚、北美发展机遇，未来成长可期。

    维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们预测24-26 年营收为26.01/33.75/43.14 亿，归母净利润为3.64/4.69/6.18 亿，对应EPS 为1.22/1.58/2.07 元，对应当前股价PE 为16.5/12.8/9.7 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。