事件：公司10 月26 日公告三季报， 2023 年前三季度实现营收14.87 亿元，同比+17.51%；归母净利润1.90 亿元，同比+32.24%；扣非归母净利润1.88亿元，同比+25.62%。我们点评如下：

    　　Q3 收入同环比提升，经营性业绩实现同比高速增长。23Q3 单季度收入5.19亿元，同比+1.81%/环比+6.35%；归母净利润0.74 亿元，同比+11.89%/环比+15.62%；扣非归母净利润0.73 亿元，同比+5.64%环比+14.06%。公司海外业务占比高，考虑到汇率波动因素，去年Q3 的汇兑收益明显高于今年同期，22Q3/23Q3 财务费用分别为-0.24/-0.04 亿元，故Q3 经营性利润的同比增速要大幅高于归母净利润增速。

    　　Q3 汽车业务高速成长，盈利能力明显改善。分业务来看，公司新能源汽车嵌塑件持续获得新增客户订单，23H1 汽车电子收入同比增长80%，其中新能源汽车业务实现同比增长150%以上，成为核心业务增长点，我们预计Q3 汽车业务同比继续实现高增长。对于智能终端业务而言，公司为了配合客户产能移转东南亚，设立海外工厂，上半年海外客户产能转移等因素造成短期订单延后，下半年逐渐恢复正常增长状态，预计Q3 智能终端业务收入环比已有提升。公司通过内部精益化管理、规模优势实现盈利能力提升。Q3 毛利率28.22%，同比+2.01pcts/环比+2.87pcts，净利率14.27%，同比+1.37pcts/环比+1.20pcts，考虑到去年Q3 汇兑相关收益高，净利率能实现同比提升实属不易。盈利能力改善来源于产品结构的变化，高毛利率的汽车业务占比提升；随着业务起量，规模优势显现；公司重视内部精益化管理，销售/管理/研发等费用率同比下降。

    　　展望Q4 及未来，新能源汽车订单持续释放，智能终端海外工厂逐渐起量，经营趋势整体向好。对于新能源汽车业务而言，公司在手订单充足且在持续新增中，松下、国内电控头部企业等优质老客户销量快速提升，上半年拓展了尼得科(日本电产)、中车时代等新客户。通过与国内外头部电控厂商的合作，公司将嵌塑件等应用领域从电池拓展到电控等领域，单车价值量亦有望持续提升。基于对新能源汽车业务前景的看好，公司加大资本开支，持续扩大产能，慈溪新能源汽车零部件产业基地预计于2024 年上半年投产。对于智能终端而言，公司积极配合客户产能外移，海外工厂下半年逐渐恢复正常增长状态，未来成长可期。

    　　维持“增持”投资评级。我们继续看好汽车电子、智能终端业务双轮驱动公司业绩增长，新能源汽车嵌塑件业务长期成长空间广阔。我们预测23-25 年营收为20.59/26.25/33.02 亿，归母净利润为2.73/3.63/4.73 亿，对应EPS 为0.92/1.22/1.59 元，对应当前股价PE 为22.6/17.0/13.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。