业绩回顾

    　　2022 业绩&1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：营业收入17.67 亿元，同比+41.2%；归母净利润2.19 亿元，同比+93.0%，2022 年业绩符合我们预期。公司公布1Q23 业绩，营业收入4.80 亿元，同比+35.2%；归母净利润0.52 亿元，同比+56.2%，1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　“智能终端+汽车电子”双支柱，业绩有望延续高速增长。公司深耕精密零部件制造领域，从早期生产电视机调谐器组件向智能终端和汽车电子业务快速延伸，目前已形成两大业务群；2022 年公司智能终端和汽车电子业务营收占比分别达到44.3%和35.5%。我们认为，伴随全屋智能互联互通的行业发展趋势，以及新能源车电动智能化加速迭代，公司的智能终端和汽车电子业务有望迎来快速发展。

    　　智能终端业务持续拓展，一站式解决方案日趋成熟。公司从电视机领域逐步拓展到智能机顶盒、智能安防设备等领域，主要提供屏蔽片、连接器等精密结构件，在全球范围内深度绑定特艺、康普、萨基姆等国际领先智能终端厂商。2022 年公司智能终端业务实现营收7.83 亿元，同比增长46.6%，毛利率30.1%。我们认为，公司在深耕已有智能终端客户的同时，利用其自身在智能终端精密零部件上的技术优势，将产品应用延伸至智能终端主要细分领域，叠加越南、印尼工厂产能逐步放量，智能终端业务有望打开业绩上升通道。

    　　汽车电动智能化加速迭代，精密嵌塑件产品需求快速增长。在电驱动系统集成化和高压化趋势下，汽车精密嵌塑件的精度要求和技术迭代速度日益提高。

    　　公司为松下、宝马、日产等头部客户提供BMU、BDU 等精密镶嵌注塑件，并快速积累国内三电领域高端客户。2022 年汽车电子业务实现营收6.28 亿元，同比增长59.0%，毛利率28.0%。在整车降本趋势下，我们认为，公司依托镶嵌注塑能力通过模块化、集成化方案，有助于车企降本增效，公司产品也向附加值更高的集成模块升级，量价齐升有望打开成长天花板。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑整车销量和海外经济增长承压，我们下调2023 年净利润14.0%至2.96亿元，引入2024 年净利润3.90 亿元。当前股价对应2023/2024 年24.2 倍/18.4 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑行业增长和盈利能力承压，下调目标价9.3%至30.38 元，对应2023/2024 年30.6 倍/23.2 倍市盈率，较当前股价有26.1%上行空间。

    　　风险

    　　智能终端业务发展不及预期，新能源汽车市场销量不及预期。