精细化管理夯实根基，产品覆盖优质客户：兴瑞科技成立于2001 年，2018年于深交所中小企业板上市。公司专注于各类精密零组件的研发、制造和销售，产品主要应用于智能终端、汽车电子和消费电子三大领域。经20 余年发展积累，公司产品已经覆盖下游头部客户包括康普、博世、日本松下、SONY、韩国三星等海外优质企业。

    汽车电子业务从零组件向集成化发展，嵌塑件开启公司新增长极：公司凭借核心一体化集成解决方案设计与生产能力，实现了从零组件到模组的同步研发生产，自主研发设计的BDU、鱼眼端子连接器等已获得行业头部商户认可并拿下多项新项目。除此之外，镶嵌注塑技术能够提高电气系统的安全性和集成度，是新能源汽车未来应用趋势。公司嵌塑件产品已经率先在汽车电子电池和电容系统中得到应用，并通过松下体系快速切入奔驰、宝马、通用及日产尼桑等知名车企的新能源车型中。

    智能终端业务横向拓宽产品矩阵，布局海外产能持续释放：随着5G 商业化逐步渗透、物联网技术快速发展，公司紧握智能网联、网通客户产业链中的发展新机遇，充分发挥家庭智能终端精密零组件上的产研优势，不断拓宽产品矩阵，从智能机顶盒、智能网关扩展至智能音箱、智能穿戴、智能路由器等领域。另外公司积极在越南、印尼布局产线，展望未来家居智能收入将得到大幅提升。

    盈利预测与投资评级：公司汽车电子业务高速增长，扩展智能终端产品布局。我们预计公司 22/23/24 年营收为 16.50/22.70/28.10 亿元，归母净利润为1.91/2.67/3.36 亿元，EPS 为0.6/0.9/1.1 元，对应PE 倍数为 34.6/24.8/19.7，给予“增持”评级。

    风险提示：行业景气度不达预期风险；主要原材料出口国（地区）和主要产品进口国（地区）政策调整风险；市场竞争加剧风险；汇率风险; 大宗商品价格波动风险。