投资要点：

    公司是国内时间频率行业唯一上市龙头。公司为国内时间频率行业唯一上市龙头，资产具有稀缺性，公司主营时间频率（包括频率系列产品、时间同步系列产品）和北斗卫星应用业务（主要为北斗应急预警通信终端及系统、北斗卫星手表）；公司盈利能力较强，2017年整体毛利率31.58%，近6 年营收CAGR 为13.98%，6 年归母净利润CAGR 为9.91%；公司大股东为中电科集团第十研究所，实际控制人为中国电子科技集团。

    受益于国防信息化建设加速及民用市场多点爆发，公司时频业务或将快速增长。时间频率是经济发展、社会进步、国家安全的最重要应用之一。我国在部分原子钟领域尚不能全部国产化，同时国防和经济发展要求时间频率的精度不断提高，在贸易战等外部复杂环境影响下时频行业自主可控显得尤为重要。军品应用领域：对标美国，我国国防信息化市场超千亿，带来时频行业高景气周期；民品应用领域：智能电网、高速交通、数字电视以及物联网等领域快速崛起，时频行业民用海量市场逐步兑现。我们分析认为，公司作为时频行业唯一上市龙头，或优先享受行业增长红利、步入加速成长期。

    政策助推下军工资产证券化或将加速，公司作为中电科10 所旗下唯一上市公司，体外资产优质且规模巨大，预计未来存在资产整合机会。1）军工资产证券化是推进国防工业发展的必由之路，国家多项政策出台助推资产证券化进程加速；2）中电科集团资产证券化率在军工集团中排名靠后，且中电科集团2017 年资产口径证券化率仅为29%，与其35%的资产证券化率目标仍有较大差距，同时，考虑到中电科具有高毛利、轻资产、负担轻等优势，我们认为中电科集团后续资产整合有望加速；3）公司为中电10 所旗下唯一上市公司，2017 年中电10 所实现净利润6.16 亿元，是天奥电子2017 年净利润的6.62 倍，我们分析认为，在国家政策支持及中电科加速资产证券化的进程中，公司未来的资产整合潜力值得重点关注。

    首次覆盖给予买入评级。我们分析预测，公司18/19/20 年EPS 分别为0.91、1.06、1.25元/股，公司当前股价（2019/4/10 股价为51.76 元）对应PE 分别为57、49、42 倍。选取与公司同为军工电子领域的可比公司进行对比，可比公司18/19/20 年的PE 均值分别为79、52、42 倍，公司PE 水平低于可比公司的均值。考虑到公司作为国内唯一时间频率上市标的，受益军民应用快速增长，同时考虑到体外存在大量优质资产，未来或存在资产整合机会。因此，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示：军费支出未达预期；国防信息化建设不达预期；政策推进时间不达预期、民用领域拓展不达预期等。