机载设备核心配套商，首次覆盖给予“买入”评级公司拥有伺服控制、特种电机等核心技术，是我国军机机载悬挂/发射领域的重要配套商，是多个机载设备细分市场的龙头。我们认为随着“十四五”

    　　期间舰载机放量，液压随动系统向全电随动系统升级的需求有望增大，利好公司打开市场空间。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.02/1.42/2.01 亿元，EPS 分别为0.87/1.21/1.71 元，当前股价对应PE 分别为38/27/19x。可比公司估值 2021 年 Wind 一致预期 PE 均值为36倍，考虑到公司在机载全电随动系统领域的龙头地位，我们给予公司21 年50 倍PE，对应目标价43.50 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　机载设备细分领域龙头，高壁垒铸造先发优势

    　　公司目前主要产品分为机载设备和技术服务及其他两类，已构建涵盖航空智能机电、航空电机、航空无人智能、航天航空新材料等高端装备领域的产业布局雏形，产品覆盖武装直升机、舰载直升机、特种飞机、无人机等机载平台（二级/三级配套），最大客户为中国航空工业集团及其下属企业（2020年销售总额占比78%），2020 年公司累计投入自主研发费用0.43 亿元，YoY+100.14%。占当期营业收入比例为13.28%，为公司陆续承接多个高新型号机型配套产品打下坚实基础。

    　　受益于机载设备全电化，百亿机电蓝海市场待挖掘解放军海军舰船正走向大型化、远洋化，直接带动了舰载机需求的增长。为节省舰上停放空间，舰载机机翼往往被设计成可折叠结构，而传统的液压伺服系统存在系统笨重、维护困难等缺点，不适用于折叠翼飞机。在机载领域全电随动系统正逐渐替代液压随动系统，新兴装备已抢先布局 AEA/MEA关键技术，有望受益于多电/全电化发展趋势。我们预计未来十年我国军用航空机电系统市场规模约为4823 亿元。

    　　拥有技术优势与灵活机制，有望在合作与竞争中继续发展壮大与海特高新、武汉航达、航新科技等民企相比，新兴装备的营收与利润体量均居于领先地位，ROE/ROA 也处于同业较高水平。与航空工业各下属单位相比，新兴装备在伺服控制等细分领域具有技术优势，在产品定位、市场选择、生产经营上也更为灵活高效。公司与航空工业下属单位已建立稳定的合作关系，并且已找到合适的差异化竞争领域。

    　　风险提示：新型装备列装不达预期风险，军品定价机制的不确定性，其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。