体外诊断行业市场空间巨大，POCT 细分领域处于快速成长阶段随着全球体外诊断市场的持续增长，国外发达国家POCT 占比体外诊断市场约25%，而国内占比接近15%，与国际水平相比差距明显。POCT 行业是近年来IVD 行业发展较快的细分领域之一，产品应用极为广泛，覆盖8 大领域13 大检测项目。2016 年全球POCT 诊断市场规模超过200 亿美元，并将保持8%的复合增长率，预计2018 年增至240 亿美元规模；我国POCT 诊断市场发展起步较晚，目前市场规模总体较小，但增速高于全球水平，保持在20%以上的增速。我们认为：随着分级诊疗等政策的推进，POCT 企业将持续受益于行业的快速成长。

    重点布局心脑血管与感染性疾病POCT，“产品+渠道+服务”提升公司核心竞争力

    公司从事POCT 快速诊断试剂及其仪器的自主研发、生产和销售，构建了以全血滤过、多重抗体标记、胶体金炼制、化学发光磁酶免疫技术为核心的高通量智能POCT 定量检测平台，形成了覆盖感染性、心脑血管疾病等6 大领域20 余类疾病检测的产品线。公司在感染性和心脑血管疾病POCT 领域内具有强劲竞争力，NT-proBNP、cTnI 单项/联合和PCT 检测试剂盒是核心产品，其中PCT 是国内首家实现床旁、快速、全血定量检测注册产品。公司POCT 快速诊断试剂营收占比近3 年均超过80%，主要来自于心脑血管和感染性疾病诊断2 大POCT 试剂，2017 年3 大核心产品贡献了公司总营收的72.21%，是公司主营业务收入增长的主要驱动因素。

    公司实行经销为主、直销为辅的销售模式，目前覆盖的终端医疗机构超过3000 家，将进一步加强终端医疗机构的开发力度，增加直销模式销售收入的比重，以提高利润率。公司实行产品模式与服务模式，通过现有武汉明志独立医学实验室，提供用于个体化用药和肿瘤靶向性治疗的基因检测服务平台，满足中、小型医疗机构及基层医院对于基因与分子诊断的需求。我们认为：“产品+渠道+服务”模式将大力提升公司核心竞争力，未来心脑血管与感染性疾病POCT 检测产品市占率有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2018-2020 年营收为2.01/2.50/3.10 亿元，净利润为0.78/0.96/1.21 亿元，EPS 为1.17/1.44/1.82 元，对应PE 为45/36/29倍，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

    风险提示：新产品研发与注册失败、竞争加剧导致产品降价的风险。