本报告导读：

    　　公司2025 年业绩有所承压，但随着化工景气度修复，业绩有望实现中长期增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。2025年盈利能力承压，随着行业景气度的修复，业绩有望逐步向好。预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.27、0.75、0.90 元。参考可比公司估值及公司成长性，并考虑公司主要业绩有望于2027 年明显提升，给予公司2027 年20 倍PE，对应目标价为15.08 元，维持“增持”评级。

    　　2026Q1 业绩环比改善。2025 年公司实现营业收入11.90 亿元，同比-17.92%；归母净利润-4.30 亿元，同比-371.37%；毛利率37.58%，业绩由盈转亏。2025Q4 单季营收3.14 亿元，同比–13.31%、环比+10.10%；归母净利润-3.92 亿元，主因集中计提3.02 亿元商誉减值，盈利触底，毛利率仅为37.02%。2026Q1 营收3.49 亿元，同比+8.01%，环比+10.99%；归母净利润0.18 亿元，同比-12.22%，环比扭亏；毛利率42.84%，环比修复。

    　　公司储罐及仓储规模较大。2025 年仓储综合及中转服务收入11.18亿元，同比-20.35%，毛利率为34.78%。其中码头储罐收入9.72 亿元，同比-23.17%，系下游化工需求疲软导致；化工仓库收入0.91 亿元，同比+12.77%，逆势增长。石化仓储物流企业罐容、仓容的大小直接影响企业的经营实力。截至2025 年底，公司运营罐容超过518万立方米，公司下属化工仓库主要为甲类库、乙类库、丙类库，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求，运营仓容超过15 万平方米；在建化工仓分别位于惠州、中山。

    　　行业中长期需要专业服务。长期来看，我国作为全球石化产品生产消费大国，产业正向高端化、精细化转型，推动石化物流行业迈向高质量发展。从需求驱动看，我国石化产品“生产集中化”与“消费分散化”的结构性特征显著，跨区域运输及仓储需求长期存在。由于石化产品的特性，无论是运输还是存储都需要专业、安全的环境来保证其顺利实现空间和时间的流转，对物流行业在环保、安全、便捷等方面提出很多特定要求。在此背景下，石化物流不仅是供应链稳定的守护者，更通过专业化服务助力产业链效率提升，行业价值日益凸显。随着未来行业监管力度趋严、行业集中度的提升、行业向数智化转型，公司的专业优势将愈发突出。

    　　风险提示：在建项目不及预期、需求大幅下降。