投资要点

    　　2024 三季报业绩：24Q3 归母净利润同比下降52%

    2024 年前三季度：2024 前三季度公司实现营业收入10.88 亿元，同比-6.29%；归母净利润1.71 亿元，同比-28.81%；经营性现金流净额7.3 亿元，同比下降8.5%。

    　　2024Q3：24Q3 公司实现营业收入3.51 亿元，同比-9.2%，实现归母净利润0.39亿元，同比-52.14%。

    　　2024Q3 毛利率有所下滑

    　　24Q3 公司实现毛利率48.53%，环比下滑3.06pct，净利率13.15%，环比下滑9pct。2024 年Q1-Q3 实现营业外收入2041.6 万元，同比+833.84%，主要由于2024 年 5 月非同一控制下企业合并日照宏川仓储有限公司，取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有的可辨认净资产公允价值份额产生的收益所致。

    　　持续推进优质资产并购，储罐规模进一步扩大截至2024H1，公司运营罐容总计 518.69 万立方米，其中控股子公司405.41 万立方米，合营公司73.08 万立方米，参股公司40.2 万立方米。增加罐容主要来自2024 年5 月公司全资子公司东莞三江以1.17 亿元受让山东岚山孚宝仓储有限公司（日照宏川仓储有限公司）60%股权，日照宏川总罐容约18.38 万立方米。公司运营化工仓容总计6.49 万平方米；公司在建化工仓仓容为 9.41 万平方米，分布于成都、南通、苏州、常州。

    　　盈利预测

    　　考虑化工仓储行业外部需求较疲弱，同时新并购业务仍处于产能爬坡，但宏川智慧作为行业龙头，罐容持续扩张，市占率有望实现进一步提升。我们预计 2024-2026 年归母净利润分别为2.37、3.03、4.17 亿元，对应PE 分别为23.35、18.26倍、13.28 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　外部宏观经济影响下需求不及预期、生产安全风险、并购不及预期。