事件：宏川智慧发布2024 年半年报，公司上半年实现营收7.36 亿元（同比-4.83%），归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元（同比-17.05%），经营活动产生的现金流量净额4.68 亿元（同比-13.59%），基本每股收益为0.29 元/股（同比-17.14%）。

    码头储罐业务收入下降是公司营收同比下降的主要原因，中转及其他服务、物流链管理服务和洗舱及污水处理服务等产品营收实现较高速增长，对整体营收表现有一定提振作用。2024 年上半年，由于2023 年10 月、2024 年5月非同一控制下企业合并的南通御顺、南通御盛、日照宏川等业务未达预期，导致公司码头储罐业务营收同比减少约0.48 亿元至6.38 亿元，公司整体营收减少约0.37 亿元，码头储罐业务营收下降额约为整体营收下降额的128.2%，码头储罐业务收入下降是公司整体营收下滑的主要原因。2024 年上半年，中转及其他服务、物流链管理服务和洗舱及污水处理服务营收分别同比增加730.37 万元（或同比+33.17%）、352.83 万元（或同比+464.11%）和371.99 万元（或同比+81.19%），对整体营收表现有一定提振作用。

    尽管成本和费用支出增加，导致毛利率和净利率有所下降，但并未改变公司资产质地优异的属性。2023 年10 月、2024 年5 月非同一控制下企业合并的南通御顺、南通御盛及日照宏川是2024 年上半年成本和费用增加的主要原因，其中营业成本3.52 亿元（同比+11.99%）、销售费用1.84 亿元（同比+2.22%）和管理费用7.17 亿元（同比+7.62%），导致公司整体毛利率同比下降7.2 个百分点至52.2%，净利率下降4.4 个百分点至19.9%。尽管如此，公司的核心业务即码头储罐业务（占公司整体营收的86.7%）毛利率仍达51.86%，短期的业绩压力并未改变公司资产质地优异的属性。

    2024 年上半年，公司运营罐容增至518.69 万m3，我们看好持续扩张且资产质地优异的行业龙头，维持“买入”评级。预计2024-2026 年，归属于母公司股东的净利润分别为3.06/3.46/4.16亿元，同比+3.3%/+13.1%/+20.2%，每股收益为0.67/0.76/0.91 元/股，2024 年8 月30 日的收盘价对应PE 分别为16.2/14.3/11.9 倍。

    风险提示：需求持续低于预期；收并购或自建化工仓库投产节奏不及预期；危化品仓储事故风险；高杠杆引发财务风险。