事件

    近期，宏川智慧发布2023 年报。报告期内，实现营业总收入15.47亿，同比去年增加+22.48%；归母净利2.96 亿，同比去年增长+32.49%；公司也发布2024 年Q1 季报，实现营业总收入3.8 亿，比去年同期增加+1.07%；归母净利0.6 亿，同比回落-12.75%。

    2023 年报，公司加权平均净资产收益率11.8%，拟每股派发现金红利0.25 元（含税），按照27 日披露时的收盘计算，股息率1.7%。

    点评

    公司系一家创新型石化产品物流综合服务提供商，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。石化物流行业是连接石化工业产品供应方和需求方的纽带。主要特点是：行业监管力度趋严，供给受约束；行业进入壁垒较高，也属于重资产行业，岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。

    此行业近年来，市场集中度逐步提高，行业呈现规模化。公司通过持续的并购成长路径,逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展格局。截止去年末，公司下属公司运营码头总计14 座，从1 千吨到8 万吨码头均有；运营罐容总计500.3 万立方米，单一储罐罐容从100 至5 万立方米不等；运营仓容总计6.49 万平方米，在建仓容为9.41 万平方米；化工仓库主要为甲类库、乙类库，多个仓库为郑州商品交易所甲醇指定交割库。

    公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势逐渐显现，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。

    投资评级

    随着化工品周期性复苏，公司新投产仓库的出租率逐步爬坡，有望在下半年为公司贡献增量业绩。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济不及预期；仓库出租率意外下滑；运营安全事故；