公司业绩：2023 年，公司实现营业收入15.5 亿元，同比+22.5%，归母净利润3.0 亿元，同比+32.0%；2024Q1，公司实现营业收入3.8 亿元，同比+1.1%，归母净利润0.6 亿元，同比-12.7%。

    2023 年公司业绩保持良好增长。2023 年，公司实现营业收入15.5 亿元，同比+22.5%；归母净利润3.0 亿元，同比+32.0%。公司综合毛利率57.6%，同比+1.4 个百分点，归母净利率19.2%。公司业绩增长主要受益于收购项目带来的储罐罐容增长。截至2023 年底，公司运营罐容总计500.31 万立方米，运营化工仓库总计6.49 万平方米，在建化工仓库9.41 万平方米。拆分公司核心业务板块仓储综合及中转服务：1）码头储罐综合服务收入13.7 亿元，同比+23.0%；2）化工仓库综合物流服务收入0.8 亿元，同比+42.2%。

    受仓储需求疲软影响，Q1 业绩同比下滑。2024Q1，公司实现营业收入3.8亿元，同比+1.1%，环比-1.7%；归母净利润0.6 亿元，同比-12.7%，环比+7.6%。

    从利润率看，2024Q1 公司综合毛利率52.7%，同比下降5.3 个百分点，归母净利率15.8%，同比下降2.5 个百分点。我们认为公司业绩的同比下滑主要由于石化仓储客户需求疲软导致（一季度甲醇进口环比大幅下降、乙二醇供应量大幅下降），且公司新增产能出租率爬坡也造成影响。

    短期业绩承压，长期增长路径清晰。近年来，公司持续坚持双主业经营，积极通过收并购扩张业务版图，码头储罐及化工仓库业务规模和公司市占率持续扩大。中长期看，公司区位优势明显，有望继续通过收购优质资产进行规模扩张，且随着在建化工仓库未来三年陆续投产，第二成长曲线贡献逐渐体现，公司长期增长路径清晰。考虑到仓储需求短期波动，我们更新盈利预测，预计2024-26 年公司归母净利润分别为3.5/4.2/4.9 亿元，当前股价对应2024-26 年P/E 为19.2/15.9/13.8 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：收购进展不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策变动风险。