3Q23 业绩基本符合我们预期
公司公布3Q23 业绩:收入3.87 亿元,同比+16.6%,环比-2.7%;归母净利润8,058 万元,对应每股盈利0.18 元,同比+34.8%,环比-11.6%;前三季度收入11.61 亿元,同比+23.8%,归母净利润为2.41 亿元,同比增长31.1%,业绩基本符合预期。
发展趋势
3Q23 利润率同比改善,环比因需求较弱而有所下降。3Q23 公司毛利率为58.7%,同比+2.2ppt,净利润率为20.8%,同比+2.8ppt;环比2Q23 毛利率下降1.3ppt,净利润率下降2.1ppt,我们认为最主要由于需求疲弱(收入端环比小幅下降而成本相对不变)。公司三季度进一步加强自动化、信息化管理平台建设,因此研发费用率同环比分别增加1.9ppt/2.2ppt。
公司收购标的过户完成,资产质量优质。公司公告收购标的南通御顺100%股权和南通御盛100%股权分别于2023 年9 月28 日和2023 年10 月7 日完成了工商变更登记和过户事宜,标的公司旗下液体化工码头位于长江下游北岸,拥有储罐72 座,总罐容61.7 万立方米,可储存各类油品及液体化工品。此次收购完成后公司在南通地区罐容将增长至超100 万立方米,我们认为公司在长三角地区的储罐密度进一步加密,长三角地区的集群效应与规模效应有望体现。
收并购成长逻辑持续兑现,长期增长可期。公司过去主要通过收购实现自有罐容扩张,我们预计此次收购完成后公司参控股罐容合计约为500 万立方米,较2022 年年底增长14.1%,进一步验证公司通过收并购增长的能力与逻辑。向后看,由于码头和储罐自建新增受到较大限制,我们认为公司未来也将通过持续收购提升自身市占率,而整体行业仍有较大整合空间,公司作为国内行业龙头有资金实力和意愿持续进行行业整合,长期规模增长可期。
盈利预测与估值
考虑到需求稍弱且研发投入增加,我们小幅下调2023/24 年盈利6.1%/5.6%至3.2/4.0 亿元,同比增速为43.2%/24.9%。当前股价对应2023/24 年P/E为30.7x/24.6x,同时我们小幅下调目标价3.5%至23.17 元/股,对应2023/24年P/E 为33.0x/26.4x,2023 年目标价对应估值处于历史估值均值附近,当前目标价较现价有7.4%的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
项目收购不及预期,项目协同不及预期。