事件：宏川智慧公布2023H1业绩。公司2023H1实现营收7.7亿元，同比+27.8%；实现归母净利1.6亿元，同比+29.3%；实现扣非归母净利1.5亿元，同比+27.0%。23Q2公司实现营收4.0亿元，同比+18.2%；实现归母净利9016万元，同比+28.4%，归母净利率22.7%；实现扣非归母净利9104万元，同比+31.6%，扣非归母净利率22.9%。

    　　并购产能业绩兑现，收入利润齐增长。公司2023H1实现营收7.7亿元，同比+27.8%；毛利润4.6亿元，同比+27.5%，毛利率59.3%，同比-0.2pp；归母净利1.6亿元，同比+29.3%，扣非归母净利1.5亿元，同比+27.0%，扣非归母净利率20.0%，同比-0.1pp。分业务看，23H1公司码头储罐业务收入6.9亿元，同比+28.0%，化工仓库业务收入4096万元，同比+72.3%。公司营业收入增长明显，主要系公司分别于 2022年4月、7月、11月合并龙翔集团、沧州宏川、金联川及2022年6月“港丰石化仓储项目”二期项目投入运营所致。

    　　23Q2公司实现营收4.0亿元，同比+18.4%；毛利润2.4亿元，同比+21.4%，毛利率60.5%，同比+1.6pp；归母净利9016万元，同比+28.4%，归母净利率22.7%，同比+1.8pp，扣非归母净利润9104万元，同比+31.6%，扣非归母净利率22.9%，同比+2.3pp。新项目投产叠加公司精益经营，赋能并购产能，利润率提升明显。

    　　上半年外延并购产能拓展持续，产能释放在盈利端兑现可期。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，下属化工仓库主要为甲、乙类库，能满足大部分石化产品仓储需求。截至2023年6月，公司控股储罐罐容325.33万方，合营罐容73.08万方，参股罐容40.2万方，合计罐容438.61万方。控股仓容6.49万方。2023上半年，公司公告拟以8.9亿元现金收购南通阳鸿项目，该项目合计储罐资源61.72万方，3万吨级码头1座；合营公司宁波宁翔完成对宁波辰菱相关资产收购，合计罐容2.31万方。

    　　盈利预测与投资建议。23H1业绩显示需求修复带动公司出租率修复，并购产能持续释放业绩，上半年行业开工率影响依旧，公司产能投入存在爬坡，下调公司2023/24/25归母至3.6/5.0/6.0亿元（前值4.0、5.0、6.0亿元），给予公司2024年25倍PE，对应目标价27.31元，维持“买入”。

    　　风险提示：宏观经济波动风险，安全生产事故风险、整合并购库区风险