收入/净利增速向好，看好公司优势地位

    　　宏川智慧发布中报业绩：1）营业收入同比增长27.8%至7.7 亿元；2）归母净利同比增长29.3%至1.6 亿元。其中，2Q23 归母净利同比/环比增长29.8%/32.5%至9,114 万元。当前化工行业下游需求不足，化工仓储行业需求低迷，但公司优秀的经营效率与安保质量保障其客户粘性，长期租约占比较高，支撑公司储罐出租率保持高位。中长期，我们看好公司通过收并购增加产能和收入规模，并以增值服务提升客单价。我们上调2023/2024/2025年归母净利预测7%/10%/27%至3.4 亿/4.2 亿/5.3 亿元；基于33.7x 2023EPE（公司历史三年PE 均值减0.5 个标准差，估值折价主因石化行业需求较弱），上调目标价8%至25.3 元，维持“增持”。

    　　下游需求不足，公司利润端凸显韧性

    　　1H23，公司实现毛利4.6 亿元，同比/环比+27.5/+31.1%；毛利率59.3%，同比/环比-0.2/+6.1pct。其中，2Q23 公司实现毛利2.4 亿元，同比/环比+21.9/+10.7%；毛利率60.6%，同比/环比+0.4/+2.6pct。公司利润端表现亮眼，2Q23 毛利与毛利率均实现同环比增长，低迷的市场中，公司利润端韧性凸显。

    　　储罐业务盈利强劲，化工仓库收入规模抬升

    　　分业务看，码头储罐业务方面，1H23 实现营业收入6.9 亿元，同比/环比+28.0/+19.2%；实现毛利4.1 亿元，同比/环比+30.4/+34.5%；毛利率59.1%，同比/环比+1.1/+6.7pct。公司主营化工品储罐业务收入及毛利均同环比保持增长，毛利率呈同环比上行趋势，公司聚焦主业，储罐业务经营向好。化工仓库业务方面，1H23 实现营业收入4,096 万元，同比/环比+72.3/+17.5%。化工仓库为公司的第二增长曲线，收入规模高速增长，未来有望逐步实现与码头储罐业务的联动，形成危化品仓储服务的集群效应，增厚收入及利润水平。

    　　不断扩充优质资产包，规模优势支撑业绩持续上行7 月，公司发布重大资产收购公告，将收购南通御顺、南通御盛的100%股权。标的公司全资控股子公司易联南通拥有南通市如皋港区的优质液体化工码头资产，库区占地面积40 万平方米，码头泊位286 米，储罐72 座，总罐容61.7 万立方米，单罐容积为1,500-13,000 立方米。交易完成后，公司将再次扩大优质资产包，巩固在长三角地区化工仓储的优势地位，增强各库区的协同效应。我们看好公司持续兼并收购优质资产以及投资自建化工仓库等新项目，扩大规模优势，保持收入与利润的持续增长。

    　　风险提示：1）石化行业需求不及预期；2）并购与投资风险；3）安全风险。