22 年石化行业需求承压拖累公司盈利，1Q23 盈利显著回升宏川智慧发布2022 年和1Q23 业绩：22 年营业收入同比增长16.1%至12.6亿元，归母净利同比下滑17.8%至2.2 亿元，净利下滑主因石化行业需求疲软叠加公司新项目投入运营后效益尚未充分释放。1Q23 营收同比/环比增长39.5%/15.3%至3.8 亿元，归母净利同比/环比+27.8%/+75.6%至6,881 万元，1Q23 表现向好主因疫后市场需求有所回升，公司储罐出租率提升。中长期看，考虑石化行业原材料价格高企，下游产成品价格涨幅低于上游原材料价格涨幅，石化行业增长放缓将拖累公司仓储业务，我们下调23/24 年净利预测24%/28%至3.2 亿/3.8 亿元，新增25 年净利预测4.2 亿元。我们基于33.6x 2023E PE（公司历史三年PE 均值减0.5 个标准差，估值折价主因石化行业增长放缓），下调目标价4%至23.5 元，维持“增持”评级。

    22 年公司码头储罐业务毛利同比下滑主因石化行业需求疲软拖累出租率22 年公司码头储罐业务实现营收/毛利11.1 亿/6.1 亿元，同比表现+14.1%/-2.2%；毛利率55.1%，同比下降9.2pct。收入增长而毛利下滑主因公司多个储罐建设项目投入运营，增厚营业收入，但运营初期效益尚未充分释放叠加石化行业需求疲软，导致新增各项费用、折旧等成本增加，拖累公司整体利润率水平。化工仓库综合服务业务方面，22 年公司实现营收/毛利5,862 万元/3,064 万元，同比表现+23.3%/-1.9%；毛利率52.5%，同比下降13.4pct。

    1Q23 伴随中国疫后复苏，盈利环比显著改善

    1Q23，公司实现归母净利6,881 万元，同比/环比增长27.8%/75.6%；毛利率58.0%，同比下降2.2pct，但环比增长8.1pct。我们认为伴随新储罐运营效益提升叠加我国疫后需求回升，23 年公司盈利能力有望逐季度改善。

    通过并购及投资新项目持续增加罐容及仓库面积，保持增长公司在化工品仓储行业具备规模优势，截至22 年末运营储罐罐容共计438.6万立方米+仓库仓容6.5 万平方米。公司通过并购以及投资新项目等方式持续增加罐容及仓库面积，扩大规模优势，保持增长。根据公司公告，22 年公司完成收购龙翔集团、沧州宏川仓储物流公司、港丰石化仓储项目等。截至22 年末，公司运营的储罐罐容同比增长14%。

    风险提示：1）石化行业需求不及预期；2）并购与投资风险；3）安全风险。