事件：宏川智慧公布2022年年报及2023年一季度业绩。公司2022年实现营收12.6亿元，同比+16.1%；实现归母净利2.2亿元，同比-17.6%；实现扣非归母净利2.0亿元，同比-22.7%。23Q1公司实现营收3.8亿元，同比+39.5%；实现归母净利0.7亿元，同比+27.8%，归母净利率18.3%；实现扣非归母净利0.6亿元，同比+21.0%，扣非归母净利率16.8%。

    22年盈利承压，23Q1改善幅度较大。公司2022年实现营收12.6亿元，同比+16.1%；毛利润7.1亿元，同比持平，毛利率56.2%，同比-9.1pp；扣非归母净利2.0亿元，同比-22.7%，扣非归母净利率16.2%，同比-8.1pp。其中，22Q4受损严重，营收3.3亿元，同比+14.1%；毛利润1.6亿元，同比-11.5%，毛利率49.9%，同比-14.5pp；扣非归母净利0.2亿元，同比-58.4%，扣非归母净利率7.6%，同比-13.2pp。盈利下滑主要因为：1）22年陆续合并龙翔集团、沧州嘉会和金联川，叠加“港丰石化仓储项目”二期投入运营，运营成本增加；2）并购项目所需的银行贷款增加导致财务费用增长，财务费用率22年同比+5.5pp，22Q4同比+10.2pp。3）福建港能项目二期工程投运后效益仍未充分释放。

    23Q1公司实现营收3.8亿元，同比+39.5%；毛利润2.2亿元，同比+34.4%，毛利率58.0%，同比-2.2pp；扣非归母净利润0.6亿元，同比+21.0%，扣非归母净利率16.8%，同比-2.6pp。

    23Q1公司收入增速大幅提高，利润增速实现转正，利润率降幅明显收窄，收入和盈利改善主要系22年合并项目的产能逐步释放，叠加储罐出租率提升。

    罐容+仓储规模持续增长，产能释放在盈利端兑现可期。公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，下属化工仓库主要为甲、乙类库，能满足大部分石化产品仓储需求。公司2022年持续通过收并购+自建拓展产能，7月潍坊森达美三期16.4万立方米罐容储罐投运；10月福建港能一期1.2万立方米罐容投运；11月常熟宏智29.38万立方米罐容并表。截至2022年底，公司已运营储罐434.53万立方米，其中控股罐容325.33立方米；已运营化工仓库6.5万立方米，罐容和仓储规模在2023年进一步释放可期。盈利预测与投资建议。22年受开工率不足影响，公司出租率承压；同时并购项目亦对公司成本费用造成短期冲击，部分项目效益仍未及盈亏平衡，公司22年业绩承压。看未来，23Q1业绩显示需求修复带动公司出租率修复，并购产能持续释放业绩，维持公司2023/24年归母净利润：4.0、5.0亿元，新增25年归母6.0亿元，维持“买入"。

    风险提示：宏观经济波动风险，安全生产事故风险、整合并购库区风险