业绩

    　　10 月27 日，宏川智慧发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司营业收入9.37 亿元，同比增长16.80%，归母净利润1.84 亿元，同比下降12.60%。其中。2022Q3 营业收入3.32 亿元，同比增长24.63%，归母净利润0.60 亿元，同比下降10.85%。

    　　分析

    　　Q3 营收增速提升，毛利率小幅下降。2022Q3 公司营业收入同增24.63%，增速环比回升，主要系合并龙翔集团、嘉会物流以及自身收入稳步增长。因被并购公司经营尚处于爬坡期，公司整体毛利率小幅下滑。2022Q3 公司毛利率为56.51%，同比下降8.72pct，环比下降2.43pct。

    　　Q3 费用率上升，净利率同比下降。费用率方面，2022Q3 公司销售费用率为2.92%，同比增长0.13pct；管理费用率为10.56%，同比增长1.06pct；研发费用率为1.93%，同比增长0.18pct，主要系推进安全生产自动化及加强落实环境保护措施，研发投入增加；财务费用率为18.15%，同比增长3.90pct，主要系取得银行借款及可转债利息费用化核算。整体费用率增长5.28pct。2022Q3 净利率为18.09%，同比下降7.20pct。

    　　期待现有项目盈利改善，并购项目落地。公司始终聚焦于石化仓储主业，通过持续的并购成长路径逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展——2022 年 4 月公司合并龙翔集团，2022年 7 月公司合并嘉会物流。2021 年 11 月子公司福建港丰能源仓储一期项目投入运营， 2022 年 6 月仓储二期项目投入运营。上述被并购标的或新项目的经营表现尚处于爬坡期，公司盈利能力有望边际改善。我们看好公司并购发展路径，预期未来并购项目将陆续落地。

    　　投资建议

    　　考虑被收购标的经营尚处于爬坡期，下调公司2022 年归母净利预测至3.02亿元（原3.21 亿元），维持2023-2024 年归母净利预测为4.80 亿元、6.07亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。