1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：上半年实现收入6.05 亿元，同比增长12.9%，环比增长9.7%；实现归母净利润1.24 亿元，对应每股净利润0.28 元，同比下降13.4%，环比下降3.2%，符合我们此前的预期；对应2Q22 收入为3.36 亿元，同比增长21.0%，环比1Q 增长24.6%，归母净利润为0.7 亿元，同比下降9.1%，环比1Q 增长29.6%。2022 年4 月份公司收购龙翔集团，扣除龙翔集团并表的影响后，2Q22 公司收入同比增长8.4%，环比1Q 增长11.7%。

    　　分业务看，1H22 码头储罐业务实现收入5.36 亿元，同比增长11.2%，环比增长9.0%，主要由于自有罐容增长以及4 月份龙翔集团并表影响；1H22 化工仓库业务实现收入0.24 亿元，同比增长5.9%，环比下降5.4%。

    　　2Q22 公司毛利率小幅回落、净利率企稳回升，二季度公司毛利率为58.9%，环比下滑1.2ppt，我们认为主要系福建港能一期项目投产及收购龙翔集团带来的成本压力；2Q22 公司净利润率为20.9%，环比回升0.8ppt，我们认为净利润率回升主要由于公司部分费用端压力逐步缓解。

    　　发展趋势

    　　公司上半年产能有序扩张，长期盈利能力有望逐步改善。2022 年上半年，公司福建港能二期项目及合营公司潍坊森达美陆续投产，公司储罐罐容快速增长，其中控股子公司储罐罐容相比于2021 年年末增长12.7%，公司整体运营储罐罐容相比2021 年末增长13.0%，目前公司仍有福建港能项目的1.2万立方米罐容待投产以及南通阳鸿的142 亩化工仓库待建。长期看，在公司的精细化管理能力的支持下，新产能投运一段时间后或带来较好的收入及利润贡献，公司盈利能力有望逐步改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年盈利预测不变，我们引入2023 年净利润5.11 亿元。当前股价对应2022/2023 年23.2 倍/19.7 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，由于石化仓储板块整体估值提升，我们上调目标价14.3%至24.00 元，对应24.8 倍2022 年市盈率和21.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有6.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新项目业绩不达预期，行业景气度下行，化工仓储风险事故。