业绩

    8 月28 日，宏川智慧发布2022 年半年度报告。2022H1 营业收入6.05 亿元，同比增长12.91%，归母净利润1.24 亿元，同比下降13.42%。其中，2022Q2 营业收入3.36 亿元，同比增长20.96%，归母净利润0.7 亿元，同比下降9.14%，符合市场预期。

    分析

    业绩符合预期，利润率小幅下降。2022Q2 公司营业收入同增20.96%，主要系合并龙翔集团及收入稳步增长；2022Q2 归母净利下降9.14%，主要系合并龙翔集团产生并购相关费用，港能一期于2021 年11 月底投产出租率有待提升，以及财务费用增加等。2022Q2 公司销售费用率为2.2%，同比下降0.3pct；管理费用率为9.82%，同比增长0.96pct；研发费用率为1.4%，同比增长0.46pct；财务费用率为17.63%，同比上升4.82pct，主要系短期借款增加至16.5 亿元导致利息费用增长。2022Q2 公司毛利率为58.93%，同比下降7.1pct；净利率24.5%，同比下降6.3pct。

    罐容持续增长，港能二期业绩有望改善。截至目前公司罐容总计435 万立方米，其中已运营罐容433.33 万立方米，环比Q1 增长13%，系港能二期33万立方米罐容及潍坊森达美16.4 万立方米罐容投产。公司化工仓库仓容总计6.49 万平方米，均已投入运营。其中，叠加8 月福建港能项目外轮资质获批，出租率有望提升，预计2022H2 福建港能业绩将得到较大改善。

    并购项目顺利实施，展现并购整合能力。上市以来公司通过并购扩张不断扩大业务规模，形成长江南北两岸联动、珠江东西两岸联动、东部经济带多地联动等业务协同结构。2021 年10 月公司公告要约收购龙翔集团，2022 年4月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业；2022 年6 月公司公告子公司南通阳鸿完成嘉会物流90%股权收购，嘉会物流主营业务与公司第二主业化工仓库仓储相同，所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补。

    投资建议

    考虑并购项目前期投入较多以及出租率待提升，下调2022-2024 年归母净利预测至3.21/4.80/6.07 亿元（原3.88/5.56/6.55 亿元）。维持“买入”评级。

    风险提示

    新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。