本报告导读：

    公司21Q4及22Q1业绩略低于预期，但公司有望凭借并购+自建双轮驱动，实现储容的持续扩张，公司业绩有望实现加速增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。公司业绩略低于预期，下调22-23 年、新增24 年EPS 预测为0.76/0.93/1.13 元（原为0.93/1.15/-元）。考虑公司成长性，给予23 年28.5 倍PE，维持目标价为26.50 元，维持“增持”评级。

    2021Q4 业绩略低于预期。公司21 年全年实现营业收入10.88 亿（同比+28.25%），归母净利润2.72 亿（同比+19.54%），其中Q4 单季度实现营收2.86 亿（同比+14.2%，环比+7.19%），单季度归母净利润0.61 亿（同比-7.75%，环比-9.22%）。公司Q4 实现毛利率64.36%（同比+2.79pct，环比-0.87pct），净利率21.42%（同比-5.09pct，环比-3.87pct）。公司业绩略低于预期，主要系公司费用率偏高。

    2022Q1 业绩略低于预期。公司22Q1 单季度实现营业收入2.70 亿（同比+4.26%，环比-5.61%），单季度归母净利润0.54 亿（同比-18.41%，环比-11.39%）。公司Q1 实现毛利率60.17%（同比-5.44pct，环比-4.19pct），净利率20.11%（同比-5.59pct，环比-1.31pct）。公司业绩略低于预期，主要原因为财务费用率同比提升，导致净利率有所下降。

    收购+自建储容较多，成长空间仍广阔。截止21 年底，公司并表范围内子公司运营储罐罐容为240.45 万立方米，公司福建港能一期项目于21 年底顺利投产，二期项目预计于22 年中投产，南京龙翔项目可增加21 万立方米储容，进一步完善公司全国网络布局。目前公司共拥有10 个仓库，储罐规模位列第三方物流服务商前列。

    风险提示：在建项目进度不达预期的风险、发生安全事故的风险。