宏川智慧公告2021 年度业绩和2022 年一季度业绩：2021 年，公司收入同比增长28.2%至10.9 亿元，归母净利润同比增长19.5%至2.7 亿元；2022 年一季度，公司收入同比增长4.3%至2.7 亿元，归母净利润同比下降18.4%至5419万元。

    　　2021 年公司业绩稳健增长，毛利率维持高位。2021 年公司收入同比增长28.2%至10.9 亿元，毛利率同比增长1 个百分点至65.3%，归母净利润同比增长19.5%至2.7 亿元。2021 年相对2020 年增速下滑，主要是建立在高基数基础上。主营业务中，码头储罐综合服务收入同比增长25.6%至9.7 亿元，化工仓库综合服务收入同比增长11.6%至4757 万元。仓储及中转综合服务的毛利率维持在64.5%的高位上，公司盈利能力稳定。截至2021 年末，公司并表范围内子公司运营储罐罐容为240.45 万立方米、运营化工仓库面积为2.31万平方米。2022 年一季度，公司收入同比增长4.3%至2.7 亿元，毛利率同比下降5.4 个百分点至60.2%，此外，支付股权交易印花税、研发费用增加、政府补助减少等因素对净利润造成影响。

    　　长期看公司区位优势显著，结合有序收储，规模将实现稳步扩张。公司所处华南库区位于珠三角中心地带，东莞立沙岛基地与中山嘉信辐射珠三角密集产业群；长三角库区布局长江中下游沿线，辐射苏南、上海及周边的众多化工企业；东南沿海库区位于湄洲湾石化基地，石化产品需求量较大，区位优势明显。同时，公司有序进行并购，今年公司拟通过现金要约收购龙翔集团（00935.HK）所有已发行股份，这次收购将巩固公司在长三角地区的地位，以及公司将进入山东、浙江，进一步拓展公司在全国的布局。此外，近期公司公告拟收购嘉会物流90%股权，增强化工仓储业务。

    　　股权激励彰显增长信心，维持公司“强烈推荐-A”评级。3 月公司公告2022年股权激励计划，行权条件是以2020 年收入为基数，2022-24 年最高增长50%/75%/100%，基础增长30%/55%/80%。公司2019 年以来连续四年实行股权激励，彰显公司增长信心。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为3.3/4.3/5.1 亿元，认为公司区位优势明显，工业区石化产品仓储需求稳步增长，通过有序收储，公司规模将实现稳定增长，中长期成长空间较大，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速风险、并购项目落地不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策风险。