业绩

    4 月27 日，宏川智慧发布2021 年年报和2022 年第一季度报告。2021 年营业收入10.88 亿元，同比增长28.25%，归母净利润2.72 亿元，同比增长19.54%。2022Q1 营业收入2.7 亿元，同比增长4.26%，归母净利润0.54亿元，同比下降18.41%。

    分析

    业绩符合预期，毛利率同比上升。2021 年公司经营稳定健康，收入同增28%，归母净利同增20%，增幅缩窄系运营成本和费用支出增长较大，符合预期。2021 年公司毛利率为65.29%，同比上升0.96pct。分业务看，码头储罐、中转及其他、化工仓库的毛利率分别为64%、71%、66%，同比分别持平、+19pct 、-3pct 。2021 年公司销售费用率为2.82%， 同比上升0.22pct ；管理费用率为10.28%， 同比下降1.05pct ； 研发费用率为1.41%，同比增长0.98pct；财务费用率为13.36%，同比下降1.8pct。

    罐容、仓容持续增长，经营实力加强。截止2021 年底，公司罐容总计435万立方米，同增32%，其中已经运营储罐384 万立方米，在建储罐51 万立方米。公司化工仓库仓容总计6.49 万平方米（含子公司及拟并购标的），同增54%，均已投入运营。其中，2022 年4 月常熟宏智二期项目16 万立方米罐容投产，项目实现一体化运营。2022 年6 月福建港能二期33.3 万立方米罐容有望投产，预计2022 年后福建港能的业绩将得到较大改观。

    积极并购扩大规模优势，实现快速发展。上市以来公司通过并购扩张不断扩大仓储业务规模。2021 年10 月公司公告要约收购龙翔集团，2022 年4 月龙翔集团成为宏川香港下属控制企业，交易完成后，有利于公司进一步巩固长三角区域仓储基地集群效应，形成南北资源整合协同。公司拟收购嘉会物流90%股权，嘉会物流所处地理位置与公司已有化工仓库布局将形成区域互补，此外该标的与公司下属合营企业潍坊森达美可形成一定的区域协同。

    投资建议

    预计公司2022-23 年归母净利分别为3.88/5.56 亿元（原4.03/5.25 亿元），新增2024 年净利预测6.55 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    新项目业绩不达预期风险；安全经营风险；股票质押风险；商誉减值风险；并购项目失败风险。