宏川智慧（002930.SZ）发布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营业总收入8.02 亿元，同比增长34.12%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长29.80%。其中，2021Q3 实现营业总收入2.66 亿元，回到去年同期水平，同比增长0.24%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比下降11.14%。

    　　高基数使得营收增速趋缓。2020 年疫情导致全球生产滞缓，油价大幅下跌，2020 年4 月美油一度下跌到6.40 美元/桶，石化产品价格陷入低位，导致液化石化产品积压，大幅增加仓储需求。但随着中国率先恢复正常生产秩序，出口需求大幅增长，石油化工产品价格上升，截止21 年三季度末，美油价格已回升到75.12 美元/桶，导致石化库存周期加快，仓储需求逐渐回归正常水平。单季度来看，受高基数影响公司主营收入同比增长逐渐降低，从21Q1的93%降至21Q2 的40%再到21 年Q3 的0.24%。

    　　租金保持高位，三季度利润率仍保持稳定，公司盈利能力较强。自19 年以来，公司毛利率、净利率水平分别维持在60%，20%以上，21 年第三季度毛利率、净利率分别为65.6%和28.9%。储罐资源具有稀缺性，租金受经济周期波动影响较小，公司具有较强盈利稳定性。

    　　短期需求波动影响可控，长期看公司区位优势显著，结合有序收储，规模将实现稳步扩张。公司所处华南库区位于珠三角中心地带，东莞立沙岛基地与中山嘉信辐射珠三角密集产业群；长三角库区布局长江中下游沿线，辐射苏南、上海及周边的众多化工企业；东南沿海库区位于湄洲湾石化基地，石化产品需求量较大，区位优势明显。同时，公司有序进行并购，2021 年三季度，公司参股子公司金联川产业投资竞拍取得交银金融租赁28 个储罐（罐容合计16 万立方米），以20 年公司总罐容数据为基准，该新增罐容占公司现有总罐容的4.87%。

    　　投资评级及盈利预测。预计2021-2023 年公司 EPS 为0.69/0.93/1.13（暂不考虑可转债稀释），同比变化35%/34%/22%。宏川智慧区位优势明显，工业区石化产品仓储需求稳步增长，通过有序收储，公司规模将实现稳定增长，中长期成长空间较大，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速风险、并购项目落地不及预期、仓储需求不及预期、安全运营风险、政策风险、股权质押风险。