事件：宏川智慧发布2020 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入84,954.14 万元，同比增长74.82%；实现营业利润29,995.09 万元，同比增长52.52%；实现利润总额29,577.40 万元，同比增长50.11%；实现归属于上市公司股东的净利润23,179.74 万元，同比增长58.98%。

    　　点评：

    　　业绩符合预期。2020 年公司业绩大幅上升的主要因素为储罐出租率和单价的提升，以及营储罐罐容和运营化工仓库面积的大幅增加。2020Q1-Q4，公司归母净利润分别同比-26% /+37%/+115%/+59%。受疫情影响，下游石化品生产短期受抑制，导致上游生产供过于求，利好中间仓储环节需求。公司报告期末的运营储罐罐容较期初增加了92.21 万m3，运营化工仓库面积增加了0.24 万m2。截至报告期末，公司总资产较期初增长77.58%，运营储罐罐容为230.60 万m3、运营化工仓库面积为2.07 万m2。截至报告期末，公司股本较期初增长30.08%，主要系公司本期以资本公积转增股本以及股票期权行权所致，也导致归属于上市公司股东的每股净资产下降9.41%。

    　　持续布局优质资产，规模效应、协同效应持续加码。公司于2019 年12 月收购中山嘉信，2020 年5 月收购常熟宏川、常州宏川56.91%股权，子公司东莞宏川、宏元于2020 年4 月投入运营，公司在长三角、珠三角和东南沿海持续布局优质资产。2020 年1 月竞拍收购常熟汇海仓储和汇海置业旗下资产，拟并入一个2 万吨级（或二个2,000 吨级、二个500 吨级）码头泊位、合计罐容13.39 万m3 的90 个储罐、合计面积为1.46 万m2 的化工仓库以及相关附属设施，进一步加强公司长三角地区的库区协同和规模效应。

    　　区位竞争优势凸显，加速化工仓库布局。1）公司华东库区仓储功能较集中，单位罐容投资成本低，品牌输出复制效率高，可充分享受规模扩张带来的利润增长。2）公司华南库区由于珠三角制造业发达，石化品需求较复杂，公司采用差异化竞争，布局有特殊储存需求的石化品细分市场，竞争优势凸显。

    　　3）第二主业化工仓库存储解决客户多元化需求的痛点，收益水平高，同样具备资产稀缺性。若竞拍交割顺利，公司运营化工仓库面积将达3.53 万m2。

    　　投资策略：公司所处化工仓储赛道，具备资产稀缺、规模扩张空间大、经营长寿等属性；公司核心资产区位优质，品牌输出能力强，具有一定利润弹性空间。维持公司2021 年24.42 元的目标价，维持“买入”评级。

    　　风险提示：石化品下游需求过于旺盛的风险；新建、并购项目经营不及预期的风险；安全经营的风险