本报告导读：

    宏川智慧危化品仓储扩张边界大，产能迅速扩张，预计在供需紧平衡下，盈利波动性较低，业绩有望快速增长，维持增持评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持2020-2022 年EPS 分别为0.59/0.81/1.07元。考虑公司成长空间大、盈利稳定性较强，给予2021 年32 倍PE进行估值，维持目标价25.67 元。

    业绩略超预期。2020 年前三季度，公司实现营业收入5.98 亿（同比+65.78%）、归母净利润1.61 亿（同比+37.14%），其中Q3 单季度实现营业收入2.66 亿（环比+33.93%）、归母净利润0.75 亿（环比+38.04%）。

    量价齐升带动公司业绩同比上涨，一方面中山嘉信、常州宏川、常熟宏川、宏川仓储、宏元仓储投入运营，另一方面由于客户仓储需求增加，公司储罐出租率和单价提升。

    资质+建设周期+资金，铸就行业高壁垒。资质方面，化工物流仓储涉及资质较多且审核繁琐，获取难度大。建设周期方面，新建仓库项目从立项到通过多个部门的审查一般需要3-5 年左右，并且环保政策的推进进一步提升了项目审批和建设的难度。资金方面，据测算，2019年化工仓储项目单立方米投资额普遍高于2000 元。

    项目建设顺利，成长空间广阔。目前公司共拥有9 个仓库、10 个自有码头，储罐规模位列第三方物流服务商前列。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会及调研统计，第三方化工仓储物流市场高达3500 亿元，全国石化（不含原油，不含企业自用）罐容合计4275 万立方米，公司目前储容市占率仅为5.4%，成长空间依旧广阔。

    风险提示：在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。