核心观点：

    　　20Q3 单季度，公司营收同增117.7%至2.66 亿元（Q1 和Q2 分别同增13.6%和64.3%），归母净利同增115.4%至0.75 亿元，扣非后归母净利同增113.6%至0.74 亿元。

    　　产能扩张与行业高景气度助推营收高增长，Q3 单季度营收同增117.7%。今年以来，公司收购常州华润56.91%的股权、常熟华润100%的股权，年初至今运营罐容较上年同期增加98.37 万立方米。同时，受疫情及油价大幅下跌的影响，石化仓储行业需求大幅增长，带动公司储罐出租率和单价持续提升，营收增速环比持续走高。

    　　固定成本占比高带来较高的利润弹性，20Q3 单季度毛利增速达136%至1.77 亿元。通常而言，化工仓储的固定成本占比超过70%，其中折旧摊销占比超过50%。20Q3 单季度，公司营业成本同增89%至0.87亿元，预计主要系新投产的储罐固定资产折旧及无形资产摊销增加所致。高固定成本占比使化工仓储的边际成本低，利润对量价的弹性都很大，毛利增速显著高于营业成本增速。

    　　20Q3 单季度四费同增159%至0.7 亿元，主要受财务费用明显增加所致。截至20Q3，长期借款为28.08 亿元，Q3 单季度财务费用同增429%至0.37 亿元，预计主要和公司新投项目与资金的匹配方式有关。

    　　投资建议。全球化工生产中心向中国转移，国内化工品产销地域分离，第三方物流集约化发展大势所趋，看好公司长期集中度提升。预计公司20-22 年EPS 为0.59、0.74 元和1.04 元/股。参考可比公司估值和公司业绩增速,我们给予公司对应2020 年45xPE（对应20.3 倍EV/EBITDA），合理价值约为26.55 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。油价大幅波动、上市公司外延成长低于预期、并购整合效果低于预期。