受益上半年自建库区以及并购库区，公司Q3 加权罐容同增74%，同时储罐出租率提升、租价上涨，公司Q3 营收同增118%，毛利润同增136%。有息负债持续攀升推动财务费用同比大增440%/环增23%至0.32 亿元。受益规模效应，公司管理+销售费率同降3.8pcts，Q3 公司扣非净利最终同增114%。

    　　宏川智慧Q3 营收同增117.7%至2.66 亿元，毛利润同增135.6%，公司归母净利/扣非净利分别同增115.4%/113.6%至0.75 亿/0.74 亿元。

    　　加权罐容同比大涨74%叠加价格上涨、利用率提升，公司Q3 营收、毛利高增。

    　　受益Q2 宏川宏元项目投产、公司完成对常州宏川以及常熟宏川股权的收购，公司Q3 加权罐容230 万立方米，同比增加74%。同时受益化工仓储行业高景气度，公司罐容租价以及罐容利用率均有所增长，推动公司Q3 营收同增118%至2.7 亿元。利用率提升以及价格上涨抬升公司盈利能力，公司Q3 毛利率同升5.1pcts 至67.1%，毛利润同增136%。

    　　规模效应下，公司销售以及管理费率同比下降，有息负债推高Q3 财务费用。

    　　随着公司库区罐容增加，公司业务规模效应开始有所体现，Q3 管理费率同降2.7pcts 至10.1%，销售费率同降1.1pcts 至2.3%。Q3 公司长期有息负债32.9亿元，同比大幅增长385%，使得Q3 公司财务费用同比大幅增长440%/环比增长23%至0.32 亿元。

    　　经营现金流表现较好，行业供需紧张叠加产能投放，未来3 个季度业绩高增可期。前三季度公司经营净现金流同增64%至3.8 亿元，表现明显好于归母净利（前三季度同增37%至1.6 亿元）。上半年公司通过自建以及并购库区使得罐容产能增加了74%，考虑到Q4 福建港能一期投产继续增加产能，同时行业供需紧张之下，公司罐容利用率和租金价格维持较高水平，预计未来3 个季度公司业绩有望继续高增。

    　　风险因素：石化行业景气大幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：受益产能同比大增、罐容利用率提升、租价上涨，公司Q3 归母净利同增115%。公司Q3 财报给出全年业绩指引，预计全年净利同增40%~70%至2.04 亿~2.48 亿元，对应Q4 归母净利同增52%~208%至0.43 亿~0.86 亿元。

    　　维持公司2020/21/22 年归母净利预测2.4/3.2/4.1 亿元，现价对应PE为38/28/22倍，维持“买入”评级。