受益并购和自建库区，公司上半年罐容同增72%，推动公司Q2 营收同增64%，环比提速51pct，但财务费用增长明显使得期间费率同升7pcts 至27.8%，公司Q2 扣非净利同增48%。预计下半年在量（罐容大幅增长）价（提价）齐升逻辑下，公司有望进入业绩翻倍高增期。

    　　业绩概况：公司2020H1 营收同增39.2%至3.3 亿元，毛利润同增42.2%，归母/扣非净利分别同增4.8%/5.5%至0.86 亿/0.84 亿元。Q2 受益公司并表罐容增加以及租金价格上涨，公司单季度营收同增64.3%至2.0 亿元，增速环比显著提速51pcts，毛利润同增69.0%，财务费用增加明显使得期间费率同升6.9pcts至27.8%，归母净利/扣非净利分别同增36.9%/47.5%至0.54 亿/0.55 亿元。

    　　自建&并购推动罐容同增74%，叠加行业高景气，公司Q2 营收和毛利增长明显提速。Q2 公司自建宏川宏元库区投用，同时完成对常州宏川和常熟宏川的收购，罐容同增74%至230 万立方米。近几年液体化工仓储行业需求稳步增加，而供给几无增量，行业供需逐步趋紧。此外疫情加剧液化化工品的供需错配问题，Q2 以来液体化工仓储需求攀升明显，行业储罐供需紧张，储罐利用率和租金价格齐涨，叠加公司产能增加，Q2 公司营收/毛利润同增64%/69%，毛利率同升1.8pcts 至64.9%。

    　　并购及自建库区致借款增加进而推高财务费用，可转债发行后财务费用有望走低。截止6 月底，公司银行借款（短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款）同增218%至22.1 亿元，导致Q2 财务费用大增327%至0.3 亿元，财务费率同升9.4pcts 至15.3%，最终推动期间费率同升6.9pcts 至27.8%。考虑到Q3 公司成功发行6.7 亿元可转债（第一年票面利率为0.4%），而公司银行借款利率在5%左右，预计后续财务费用有望逐步走低。上半年经营净现金流同增36%至2.0 亿元，是归母净利的2.3 倍，良好的经营净现金流也将推动公司负债规模未来下行。

    　　罐容大幅提升支撑未来3 个季度业绩高增长。液体化工仓储行业景气上行，同时公司库区地理位置良好，需求旺盛，因此公司业绩增长的主要驱动因素来自罐容。上半年公司通过自建以及并购库区使得罐容产能增加了74%，考虑到Q4福建港能一期投产继续增加产能，同时6 月开始公司罐容利用率和租金价格同比提升明显，且维持较高水平，预计未来3 个季度公司业绩有望保持翻倍增速。

    　　风险因素：石化行业景气大幅下行；发生石化安全事故；并购整合不及预期；行业竞争加剧。

    　　投资建议：石化仓储行业需求稳定增长而供给受制环保监管几乎无增长，行业供需趋紧。公司持续通过产能增加、租金稳步提升、财务费用逐步降低，提升业绩增长。我们调整公司2020/21/22 年归母净利预测至2.4/3.2/4.1 亿元（原预测2.4/3.2/4.0 亿元），现价对应PE 为38/28/22 倍，维持“买入”评级。