投资要点

    　　事件：7 月24 日，润建股份人工智能战略暨产品发布会在南宁举行，会上，润建股份发布了人工智能战略白皮书，宣布开发了具有自主知识产权的“‘曲尺’人工智能开放平台”。

    　　依托通信、信息、能源网络业务积累，选择垂直行业模型之路。当前，AI 大模型在向垂直大模型和通用大模型两个方向发展，以华为“盘古”为代表的公司选择垂直行业模型道路，底层是开源的技术大模型，上层则是结合行业数据开发的垂直行业模型，模型参数普遍几十到上百亿，所需算力小于通用模型，更贴近行业，专用效果更加显著。润建股份依托在通信、信息、能源网络业务领域的长期积累，开发了具有自主知识产权的“曲尺人工智能开放平台”，该平台是一款面向垂直行业的生成式行业模型开发平台，引入大语言模型能力，专注于生成各种视觉、语音和文本领域的智能算法，加速构建各类软硬一体的行业解决方案，为行业开发者提供便捷易用的开发工具，使其能够轻松构建出垂直领域的人工智能模型。

    　　“专有数据+基础设施”加持，构筑综合算力能力。公司规划建设总规模为20,000个平均功率6KW 的机柜的超大型数据中心“五象云谷”云计算中心总投资约36亿元。目前一期项目已完成6,000 个平均功率6KW 机柜建设。第一阶段投入资金2 亿元采购行业内顶级算力服务器，打造润建股份智能算力中心，提供最高可达2533Pops （lnt8）定点算力。公司具有专业的数据服务能力及行业数据，通信网络方面：公司每年通信管维数据集1000 万+、相关图片及视频2000 万+;通信管维质检类、安检类场景200+。能源网络方面：公司具有50 余类、6500 个能源节点及环境探针；时序数据50 亿+数据点。形成配电房故障类数据集（100 万+）、电气火灾类数据集（15 万+）、用电负荷特征类数据集（8 万+）、光伏电站低性能数据集（30 万+）、光伏电站污染双光图片数据集（10 万+）、光伏电站发电量和环境数据集（1000 万+）、充电站用电负荷数据集（5 万+）、楼宇空调负荷数据集（1 万+）。信息网络方面，公司具有3000 万+政企行业细分场景数据集，语音数据集10TB、物联网数据集50TB、行业业务数据集100TB。

    　　渠道入口导入，赋能行业场景应用。公司是国内少有的，具备多专业、多层次、多区域管理和维护能力的企业；不仅覆盖通信、新能源领域，还涉及警务、城管、教育、乡村振兴、智慧社区/园区等多个领域。服务网点覆盖超过23 个重点省份、200个地市、1200 个县区，具备深入多行业、应用多场景的市场基础。目前，“曲尺”平台已经在为管维业务的目标检测、行为检测、视频优化、环境风险、物联网设备状态、网规网优、物体识别等多个场景提供AI 赋能。在通信管维场景，通过自研的人工智能算法构建业务分析与决策体系，建立可视化智能运维应用，实现故障预警、预见运维、自动派单、资源调度等智能化运维能力。在能源管维场景，应用大语言模型和AI 预测分析算法，提高电能产量、降低运营成本和减少生产事故，实现光伏电站的资产保值和增值。

    　　投资建议：我们认为相比通用模型，垂直行业模型是趋势，垂直行业模型的成功需要依托两点关键要素，一是需要具备专有行业数据以及行业经验，形成更懂行业的垂直行业模型；二是具备行业渠道和入口，能够让行业更广范围用上模型。公司符合垂直行业模型的两点要素，我们维持盈利预测，预测公司2023-2025 年收入111.78/ 147.55/ 191.82 亿元，同比增长37.0%/32.0%/30.0%，公司归母净利润分别为6.45/ 7.99/10.35 亿元，同比增长52.1% / 23.8% / 29.5%，对应EPS 2.77/3.43 / 4.45 元，PE 13.3 / 10.8 / 8.3；维持“增持-B”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。