投资亮点

    　　首次覆盖润建股份（002929）给予跑赢行业评级，目标价54.00 元。公司以通信管维业务为基本盘，新业务数字化、能源管维增势强劲，有望成为算力网络智能运维（AIOps）服务商，给予20 倍2023 年P/E。理由如下：

    　　深耕通信管维，基本盘扎实。公司深耕通信服务业二十载，区域性客户资源和技术积累奠定先发优势，在通信管维行业份额位列民营企业第一（我们测算2022 年市占率3%）。我们认为与运营商建立长期合作的管维业务兼具稳定性与持续性，随着区域性合作资源向多地推广，公司有望持续扩大通信管维基本盘的市场份额。

    　　数字化、能源管维乘东风，第二增长曲线强劲。算力网络是数字时代的重要基座，我们认为公司深度参与信息传输网络、数据中心建设维护、推动数字化项目落地，并受益于政企数字化转型、双碳目标推动的增量市场机会，收入结构向更具成长性的数字化和能源领域倾斜。2022 年公司收入同比增长24%，其中数字化/能源管维业务分别同比增长约99%/23%，占收入达到32%/14%，双轮驱动公司增速迈上新台阶。随着数字化和能源管维业务从前期投入逐步转入标杆案例规模复制阶段，收入快速增长的同时也将伴随盈利能力稳步改善。

    　　线下网点+线上平台复用性强，规模化复制快速增长。通信管维业务为润建奠定长期稳健增长的基本盘，为新业务打下坚实的客户基础，磨砺出敏捷优质的属地化服务团队。公司服务网点广泛分布于全国1200+个县区，各地服务网点资源和人员复用，三大业务互相支撑。伴随着AI技术赋能线上平台和多场景知识库沉淀，我们认为公司有望成为算力网络数字化智能运维龙头。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为公司依托在运营商通信管维业务积累的先发优势，在行业数字化转型趋势下将受益运营商政企业务放量；双碳大势所趋，新能源电站开发建设及运维需求兼备广阔空间。数字化/能源管维业务支撑第二增长曲线，我们强调公司线下网点+线上平台规模化复制带来的快速扩张能力。

    　　潜在催化剂：运营商管维业务订单放量；与运营商政企业务相关的标杆案例落地；组件成本下探推动新能源电站投建与管维需求提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023/24 年EPS 分别为2.70/3.64 元，CAGR 为41%。目前公司交易于15/11x 2023/24e P/E，我们首次覆盖给予“跑赢行业”评级，给予目标价54 元（对应20 倍2023 年P/E），较现价有36%的上行空间。

    　　风险

    　　大客户依赖风险；市场竞争加剧风险；跨区域管理风险。