投资要点

    　　事件：2023 年4 月25 日，润建股份公司发布2022 年年报与2023 年一季度报，2022 年公司实现营业收入81.59 亿元，同比增长23.58%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长20.16%。2023 年一季度，公司实现营业收入22.93 亿元，同比增加34.67%，实现归母净利润1.4 亿元，同比增长36.14%。

    　　通信网络业务稳定增长，信息网络和能源网络带动高速增长。2022 年公司在“线上数字化平台+线下技术服务”业务模式和强大的创新研发能力下，经营业绩快速增长，实现营业收入81.59 亿元，同比增长23.58%；实现归母净利润4.24 亿元，同比增长20.16%。通信网络业务实现营收43.76 亿元，同比增加0.64%；信息网络业务实现营收26.4 亿元，同比增加99.11%；能源网络业务实现营收11.41 亿元，同比增加23.20%。此外，公司积极探索海外业务，2022 年海外实现营业收入4272万元，同比增长172%。公司在保持通信网络业务稳定发展的同时，第二增长曲线愈加清晰，截至2023 年第一季度，信息网络、能源网络业务收入占比已超过55%。

    　　公司在手订单充裕，规模效应逐步显现，保障公司未来持续发展。

    　　通信网络业务稳中有升，奠定业务发展基石。公司通信网络业务实现营收43.76 亿元，同比增长0.64%，占营业收入比重达到53.63%。2022 年公司凭借着卓越的综合能力和专业水平，强化行业领先地位，中标了“广东铁塔2022-2024 年综合代维项目”、“江西移动2022-2023 年室分及网优小基站施工服务采购项目”、“中国移动2022 年至2023 年通信施工服务集中采购（设备安装）项目”等多个重要项目，市场份额、品牌实力、市场地位持续提升。此外，公司截至2022 年底，维护基站超44 万个物理站址；维护光缆线路总长90 余万杆管公里，集团专线超12 万条，维护家庭宽带约190 万户，是通信网络管维领域规模最大的民营企业，未来有望持续提升市场份额，发展空间广阔。

    　　信息网络业务建立良好合作生态，打造业绩增长新引擎。公司信息网络业务同比增长99.11%，占公司营业收入比重达到32.37%，其中，数字化业务实现营业收入24.15 亿元，同比增长101.52%；IDC 服务实现营业收入2.25 亿元，同比增长76.51%。数字化业务上，公司自主研发的Run+系列数字化产品已覆盖12 个产品系列65 个应用场景，利用和通信运营商、设备商、互联网厂商形成的合作生态，以及自有覆盖全国1200 个 县区的本地化网点复制推广，从而实现高速增长。IDC服务上业务随着“东数西算”政策推进以及算力网络需求增加而快速上量，2022 年，公司中标“粤港澳大湾区智能算力中心项目”、“中国广电甘肃5G 核心网机房建设”、“湖南移动2022-2024 年全省一级核心机楼及数据中心维护”等多个典型项目。

    　　能源网络业务全国多地开花，在手订单充裕蓄力未来发展。2022 年公司能源网络业务实现营业收入11.41 亿元，同比增长23.2%，占公司营业收入比重达到13.99%。新能源电站管维业务拓展情况良好，公司累积签订整县/整区风光储装机总容量超过2GW，重点拓展的新能源运维业务服务和储备的装机总容量超过6GW，为南网综合能源等重要客户在全国超过15 个省份提供高标准智能化运维服务；以基站光伏为代表的通信综合能源管理业务在全国落地开花，已经在山东、天津、山西等多个省份斩获项目，为铁塔综合能源、南方电网电动汽车服务有限公司等客户建设和运维充电桩超过20000 台。

    　　投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025 年收入111.78/ 147.55/ 191.82 亿元，同比增长37.0%/32.0%/30.0%，公司归母净利润分别为6.45/ 7.99/10.35 亿元，同比增长52.1% / 23.8% / 29.5%，对应EPS 2.77/3.43 / 4.45 元，PE 14.3 / 11.5 / 8.9；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。