信息网络管维与能源网络管维业务快速发展，为公司构筑第二条增长曲线：公司是通信网络管维领域规模最大的民营企业，是中国移动A级优秀供应商、中国铁塔五星级的服务商。公司信息网络管维业务分为数字化业务与IDC 业务。在IDC 业务方面，公司具备数据中心服务能力成熟度标准符合性证书二级，拥有UPTIME M&O、CQC 等专业认证辅导与咨询能力。2021 年公司IDC 网络管维业务营业收入同比增长2072%至1.28 亿元。五象云谷云计算中心项目已完成土建工程建设，已和部分客户签订了意向协议，进入试运营阶段。在数字化业务方面，公司聚焦“平安中国”、“教育强国”、“乡村振兴”和“推进智慧生活建设”等国家战略与发展方向，自主研发一系列数字化服务产品。2021年公司数字化业务营业收入同比提升186%至11.99 亿元，毛利率提升近10 个百分点。在能源网络领域，公司已签订多项新能源发电项目开发协议，公司的光伏运维业务可帮助客户提升约3%-5%的发电效率。

    2021 年公司能源网络管维业务营业收入同比提升158%至9.26 亿元，毛利率提升5.38pct。

    “线上数字化平台+线下技术服务”业务模式提升公司经营效率：公司已自主研发了“综合管维管理平台”、“RunDo 系列电力物联网平台”、“巡虎警务巡防平台”、“甦生精准教育平台”、“无人机飞行服务平台”、“等数字化SaaS 平台。数字化平台和智能管维设备的使用，在满足客户数字化转型需求、提升用户体验的同时，可以对公司服务网点、资源、人员进行灵活调度和配置，实现了资源和人员的充分复用和精细化管理，2021 年公司整体毛利率提升了提升3.05 个百分点，公司净资产收益率提升2.33 个百分点，人均创收提升接近30%。“线下技术服务”

    方面，公司的服务网点已经覆盖超过23 个重点省份、200 个地市、1200个县区，在各地形成了“技术专家+解决方案专家+客户经理”的服务铁三角。目前公司管维业务客户续签率达到95%以上。

    设立14 处研发基地，2021 年研发支出提升至2.76 亿元：公司已在全球设立6 大研发中心，14 大研发基地，研发人员1400 多人，获得专利、软著等知识产权超过460 项，近三年累计研发投入超6 亿元。在技术创新上，公司重点在“基于5G 的应用技术”、“数字化与智能化技术”、“能源技术”、“融合技术”等方面进行创新和研发。公司具备CMMI 5和 ITSS2 及认证，研发投入逐年增长，从2015 年的4747 万增长至2021年的2.76 亿元，研发支出占营收比例提升至4.2%。2021 年公司研发人员数量增长至1441 人，研发人员数量占比达28.4%。优秀的研发实力将为公司构筑护城河。

    投资建议：公司通信网络管维领域规模最大的民营企业，信息网络管维与能源网络管维业务快速发展。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 85.84 亿元(+30.0%)、112.88 亿元(+31.5%)、145.51 亿元(+28.9%)；预计归母净利润分别为4.80 亿元(+35.9%)、5.59 亿元(+16.5%)、8.89 亿元(+59.0%)；对应EPS 分别为2.10、2.44、3.88元。我们给予公司 2023 年 21 倍 PE，对应目标价 51.24 元。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    风险提示：对大客户依赖、市场竞争加剧、技术和产品更新不及时、商誉减值的风险