事件概述：2022 年10 月25 日，公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 实现营业收入60.89 亿元，同比增长32.94%，实现归母净利润3.64 亿元，同比增长41.85%，实现扣非归母净利润3.57 亿元，同比增长45.18%；Q3 单季度实现营业收入22.17 亿元，同比增长34.53%，实现归母净利润1.26 亿元，同比增长39.13%，实现扣非归母净利1.24 亿元，同比增长48.80%。

    业绩超预告上限，单季度现金流转正。

    公司前期发布三季报预告，预计Q3 营收增速为28%-33%，预计归母净利润增速为37%-43%，预计扣非归母净利润增速为41%-46%，Q3 实际营收和扣非归母净利润增速超预告上限，归母净利润增速位于预告中值偏上空间，整体业绩超预期。

    环比看，Q3 营收增速为2.15%，主因多地疫情反复，影响通信网络管维业务的项目执行和确收，我们预计进入Q4 该部分业务有望结转确收，Q4 运营商相关业务收入有望提速。从营收结构上看，三大业务或维持中报增速趋势，即通信网络管维微增、能源网络和信息网络管维业务高速增长，考虑到中报后两者营收占比已超50%，我们认为全年维度看该比例有望超过55%，公司第二成长曲线愈发清晰。

    公司加快项目回款力度，Q3 单季度实现经营活动净现金流0.79 亿元，自20 年以来单季度首次转正，考虑到Q4 为运营商集中结算回款期，全年经营性现金流有望保持较为健康的水平。

    能源管维业务持续突破，在手订单充裕，期待23 年放量。

    根据三季报，公司下半年以来新取得了“西江股份集中式光伏电站运维项目”、“南网能源光伏项目运检维护服务年度采购（2022-2025）”、“2022 年天津联通通信机房基站分布式节能光伏发电项目”等重要项目，在手订单充裕，长期成长动能十足。

    投资建议：疫情影响下公司营收仍维持高增长，展现出较强的经营韧性，我们认为公司通信管维基本盘稳固，同时加速拓展能源网络+信息网络，成长逻辑顺畅。预计公司22-24 年归母净利润分别为4.95 亿元/6.56 亿元/8.87 亿元，当前市值对应PE 为17 倍/13 倍/9 倍，公司近5 年估值中枢为27 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行。