事件：公司发布2025年年度报告公司发布2025 年年报，2025 年实现营业收入41.31 亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润5.77 亿元，同比增长129.43%；实现扣非归母净利润2.21 亿元，同比下降7.12%。单季度来看，2025 年第四季度实现营业收入12.49 亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润3.99 亿元，同比增长401.77%；实现扣非归母净利润0.53 亿元，同比下降43.28%。

    　　创新消费电子产品业务较快增长，健康环境产品业务取得突破分产品来看，2025 年公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务分别实现营业收入14.01/10.73/7.32/3.59/1.43/4.22 亿元，分别同比+23.29%/-6.28%/+19.15%/+102.46%/-8.34%。创新消费电子产品业务高增长主要受益于公司国际竞争力持续提升、行业景气度逐步恢复及新项目量产等因素，电子烟、家用雕刻机、电助力自行车等产品领域均实现了较高增长。智能控制部件业务下滑主要受全球贸易摩擦持续升级及客户终端消费需求下降等因素影响，办公及模拟控制、水冷散热控制系统等产品收入均有所下滑。公司汽车电子业务持续保持稳健增长态势，北美工厂也已正式启用，通过贴近海外客户布局，提升市场响应速度和服务质量。健康环境业务高增长主要系多维度战略布局、核心技术突破及新客户拓展等多重因素驱动。

    　　25Q4 毛利率略有提升，确认非经常性损益致净利率明显提升2025 年公司毛利率为28.01%，同比-0.35pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.61%/6.09%/9.37%/0.49%，同比-0.19/-0.75/-0.22/+1.03pct；归母净利率为13.97%，同比+6.93pct。2025 年第四季度公司毛利率为30.09%，同比+0.21pct；销售/管理/研发/财务费用率为3.02%/4.48%/9.5%/1.09%，同比-0.89/-1.51/+1.07/+3.93pct；归母净利率为31.95%，同比+24.26pct。公司归母净利率增长主要系公司2025 年确认非经常性损益3.56 亿元，同比增长2548%。

    　　“大三角+小三角”产业布局全面落地，全球协同能力持续强化公司马来西亚智造基地二期及匈牙利智造基地三期基础工程顺利竣工，墨西哥智造基地开始运营，同时通过收购发斯特进一步完善“珠三角”智造基地布局，智造能力拓展至高端精密金属结构件领域，产业链垂直整合与综合智造能力显著提升，市场竞争力持续增强。公司加速推进海外智造基地工业互联网建设，高效满足客户多区域化生产交付需求，构建高效协同的国际化运营体系，成功获得多家客户海外新业务订单，进一步激活“大三角+小三角”战略效能。

    　　投资建议

    　　我们看好公司基于UDM 模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目持续放量，家用雕刻机业务向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2026-2028 年营收分别为55.26/63.98/71.27 亿元，分别同比增长33.8%/15.8%/11.4%；归母净利润分别为2.96/3.79/4.45 亿元，分别同比-48.7%/+28%/+17.3%。EPS分别为0.38/0.49/0.58 元，对应PE 分别为50.91/39.77/33.89 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风