事件描述

    盈趣科技发布半年报，2022H1 公司实现营收22.87 亿元，同比下降37.38%，归属净利润3.43亿元，同比下降40%；就单二季度看，公司收入同比下降50.85%至9.96 亿元，归属净利润同比下降40%至1.88 亿元。

    事件评论

    受多因素影响，公司单Q2 业务大幅承压。上半年公司创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境产品/汽车电子类产品收入分别为12.51/4.81/1.58/1.52 亿元，同比变动-45.92%/-8.36%/-49.61%/58.50%，其中雕刻机业务预计大幅下降，主要受到国外宅经济效益减弱，且Cricut 在二季度仍处于去库存区间；电子烟塑胶件业务亦小幅承压，后续伴随IQOS 渗透率持续提升及加热核心部件的量产，预计业务企稳回升可期；健康环境类产品同比大幅下降，主要受到海外疫情管控放松叠加终端库存较高影响；值得注意的是公司汽车电子业务增长靓丽，伴随公司将业务线向乘用车部件及智能座舱等领域拓展，预计凭借强硬件研发和制造能力，将逐步切入核心客户供应链。

    降本增效叠加汇兑收益，公司利润表现好于收入。2022H1 公司毛利率/净利率分别为27.3%/15.39%，同比下降0.6/0.6pct，消费电子产品/智能控制部件/健康环境产品毛利率分别为25.34%/28.21%/23.86%，同比变动-5.38/5.62/4.28pct；二季度在大宗商品上行叠加折旧占比提升背景下，公司通过优化订单同时降本增效提升盈利能力；单Q2 毛利率/净利率分别为26.87%/19.34%，同比下降0.17/3.38pct，净利率下行主因人民币贬值带来汇兑净收益增加，单Q2 财务费用为-1.13 亿元，去年同期为0.18 亿元。现金流方面，公司单Q2 经营性现金流净额同增519%至4.05 元，主因公司减少购买商品和接受劳务支付的现金。核心产品景气向上，独创的“UDM 模式”驱动公司持续捕获“爆款”新品，未来业绩、估值存持续提升空间。

    公司第一大客户Cricut 目前全球市场渗透率（SAM）仅5%左右，渗透率有望提升，进而带动公司雕刻机业务持续成长；公司电子烟业务进入客户关键核心部件领域，有望逐步上量；同时，电助力自行车配件、植物种植器等高潜产品有望持续带来增量。公司核心竞争力来自基础研究和UDM 体系，能够给下游客户提供高品质智能制造服务，而非单纯生产代工。后续伴随公司在核心零件和部件端卡位能力提升，预计持续布局高净值产品并提升在产品制造端议价能力，看好公司盈利能力企稳回升。预计公司2022-2024 年归母净利润为9/11/12 亿元，对应PE 为19/15/13X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游客户需求持续放缓；

    2、行业竞争加剧。