事件：公司发布2021 年第三季度报告。公司2021 年前三季度实现营收56.1 亿元，同比增长66.89%；实现归母净利润8.88 亿元，同比增长29.07%；实现扣非净利润8.01亿元，同比增长30.54%。单季度看，21Q3 实现营收19.57 亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润3.17 亿元，同比增加6.19%；实现扣非净利润2.85 亿元，同比增加4.63%，业绩整体符合预期。

    　　Q3 毛利率、净利率环比提升，盈利能力边际改善。1）盈利能力方面，21Q1-3 公司实现毛利率27.84%（-7.99pct.），实现归母净利率15.82%（-4.69pct.），其中21Q3 单季度毛利率27.66%（-6.11pct.），归母净利率16.21%（-2.02pct.），我们判断主要系美元贬值、原材料价格上涨、产品结构变化、支持客户促销等因素影响。环比来看，21Q3 毛利率、净利率较21Q2 分别提升0.62、0.72 个百分点，在汇率趋稳、原材料压力略有缓解的背景下，公司盈利能力边际改善，有望筑底回升。2）期间费用方面，21Q1-3 销售费用率1.13%（-0.44pct.）；管理费用率3.91%（-0.17pct.）；研发费用率4.82%（-0.61pct.）；财务费用率0.1%（-0.54pct.）。

    　　分产品看：去年高基数+下游芯片短缺+备货周期提前，短期业绩增速放缓。

    　　1）创新消费电子：21H1 营收23.13 亿元（+131.32%），受去年高基数、策略性支持客户价格调整、下游芯片短缺出货推迟等因素影响，我们推算21Q3 收入约同增21%，增速较Q2 有所下滑。公司家用雕刻机客户21H1 实现设备收入2.88 亿美元（+69%），截至年中，Cricut 社区共有537 万注册用户（+64%），随着全球市场扩容+新品迭代，家用雕刻机业务有望持续增长。根据公司电子烟客户菲莫国际公告，其21Q3 新型烟草出货量同增23.8%，截至三季末IQOS 用户达2040 万，8 月17 日在日本市场推出新一代采用电磁加热技术的IQOS ILUMA 产品，预期随着全球半导体供应链问题缓解后将加速放量。

    　　2）智能控制部件：21H1 营收5.24 亿元（+55.05%），毛利率为22.59%（-4.02pct.），受益于下游消费升级等因素，水冷散热控制系统上半年订单量高增，但客户物料短缺，公司配套出货受到影响，我们推算21Q3 营收同比约下滑12%。

    　　3）其他：21H1 健康环境产品营收3.13 亿元（+112.22%），疫情影响下，空气净化器及植物种植器等产品的订单持续快速增长。汽车电子产品营收0.96 亿元（+43.29%）；技术研发服务营收0.58 亿元（+24.92%）；其他产品营收3.48 亿元（+210.79%），其中雕刻机辅材收入快速增长，推算21Q3 约同增38%。

    　　UDM 智造赋能客户，持续受益客户成长。公司持续夯实UDM 业务模式优势，拥有优秀研发团队及柔性化的制造能力，从产品的前端设计到量产的全流程深度参与赋能客户，享有较高产业链价值。长期看，公司所处赛道具有广阔的外延空间，在消费升级趋势下，有望持续受益单品孵化及客户放量。

    　　投资建议：我们预估公司2021-2023 年实现营业收入75.43、92.11、110.85 亿元，同比增长42.0%、22.1%、20.3%，实现归母净利润12.06、14.83、17.93 亿元（公司盈利能力承压，调整盈利预测，前次预测值为12.7、16.7、20.5 亿元），同比增长17.7%、23.0%、20.9%。对应EPS 为1.54、1.90、2.29 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险