事件：公司发布2021 年半年度报告。公司2021 年半年度实现营收36.53 亿元，同比增长113.40%，较19H1 增长124%；实现归母净利润5.70 亿元，同比增长46.64%，较19H1 增长37%；实现扣非净利润5.17 亿元，同比增长51.15%，较19H1 增长36%。单季度看，21Q2 实现营收20.27 亿元，同比增长108.38%,较19Q2 增长116%；实现归母净利润3.14 亿元，同比增加42.14%，较19Q2 增长19%；实现扣非净利润2.76 亿元，同比增加49.73%，较19Q2 增长13%，业绩整体符合市场预期。

    汇率等因素影响下，盈利能力短期承压。1）盈利能力方面，21H1 公司实现毛利率27.

    93%（-9.9pct.），实现归母净利率15.61%（-7.11pct.），其中21Q2 单季度毛利率27.

    04%（-9.92pct.），归母净利率15.50%（-7.22pct.），我们判断主要系美元贬值、原材料价格上涨、产品结构变化、支持客户促销等因素影响。2）期间费用方面，21H1 销售费用率1.10%（-0.58pct.）；管理费用率4.01%（-1.22pct.）；研发费用率4.87%（-1.

    21pct.）；财务费用率0.49%（+2.01pct.），系汇兑损失以及借款利息增加所致。

    分产品看：UDM 模式稳扎稳打，核心产品订单放量。

    1）创新消费电子：21H1 营收23.13 亿元（+131.32%），占整体营收的63.34%（+4.9pct.），毛利率为30.72%（-11.71pct.）。受益于个性化潮流消费兴起和居家隔离带来的需求正向催化，公司家用雕刻机客户Cricut 业绩持续增长，21H1 实现营收6.58 亿美元（+74%），其中雕刻机设备收入2.88 亿美元（+69%），截至2021 年二季度末，Cricut 社区共有537 万注册用户（+64%），随着大客户市场扩容+新品迭代，公司家用雕刻机有望持续放量。

    2）智能控制部件：21H1 营收5.24 亿元（+55.05%），毛利率为22.59%（-4.02pct.），受益于下游消费升级等因素，水冷散热控制系统上半年订单量高增。

    3）健康环境产品：21H1 营收3.13 亿元（+112.22%），毛利率为19.58%（-11.66pct.），疫情影响下，空气净化器及植物种植器等产品的订单持续快速增长。

    4）其他：汽车电子产品21H1 营收0.96 亿元（+43.29%）；技术研发服务营收0.58 亿元（+24.92%）；其他产品营收3.48 亿元（+210.79%），主要受益于雕刻机辅材收入快速增长。

    UDM 智造赋能客户，持续受益客户成长。公司持续夯实UDM 业务模式优势，拥有优秀研发团队及柔性化的制造能力，从产品的前端设计到量产的全流程深度参与赋能客户，享有较高产业链价值。长期看，公司所处赛道具有广阔的外延空间，在消费升级趋势下，有望持续受益单品孵化及客户放量。

    投资建议：我们预估公司2021-2023 年实现营业收入75、98、120 亿元，同比增长41.

    3%、30.6%、22.5%，实现归母净利润12.7、16.7、20.5 亿元（公司盈利能力承压，下调盈利预测，前次预测值为14、18、22 亿元），同比增长24.0%、31.1%、23.0%。对应EPS 为1.63、2.13、2.62 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料供应风险、汇率变动风险、下游消费趋势切换风险、国际贸易风险