事件描述

    　　盈趣科技发布2020 年年报， 2020 年度实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润53.10/10.25/9.04 亿元，同增37.77%/5.32%/1.52%；单Q4，实现营收/归母净利润/扣非净利润19.57/3.37/2.89 亿元，同增56.21%/4.29%/3.24%；公司发布2021 年度第一季度报告，实现营收/归母净利润/扣非净利润16.26/2.56/2.41亿元，同增120.01%/52.56%/52.38%。

    　　事件评论

    　　雕刻机业务快速放量，2020 年公司收入同比增长37.77%至53.10 亿元。分品类：

    　　创新消费电子产品/智能控制部件/健康环境类产品/汽车电子类占收入比重分别为60%/18%/10%/3%，同比增长23.54%/14%/-/58%（备注：健康类产品为2020 年新业务）；疫情期间公司在保障生产同时，背靠公司强创新能力和独创的“UDM”

    　　模式实现各业务快速扩张。利润方面，2020 年公司归属净利润同比增长5.32%，慢于收入增速。2020 年毛利率/净利率为33.75%/20.11%，同降6.09/5.33pct。其中，毛利率下降主要受产品结构变化、会计准则调整、终端让利、原材料涨价等因素影响。费用率方面， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.98%/3.47%/5.72%/1.69%，同比变动-0.67/-0.93/-1.27/+3.07pct，疫情期间公司研发费用依然同比增长12.77%至3 亿元，拥有研发人才1166 人，占公司员工总数20.32%；财务费用之所以出现明显上行，主因汇率波动带来1.1 亿元汇兑损失。

    　　2021Q1 公司各业务快速恢复，收入同比增长120%至16.26 亿元，归属净利润同增53%至2.56 亿元。收入方面：我们预计雕刻机、水冷类产品及耗材等产品或延续快速增长，电子烟业务伴随IQOS 全球扩张叠加新品发布，出货量或逐步企稳；同时公司切入博世等国际大客户以及众环并表影响（2020Q1 尚未并表），将持续贡献收入增量。利润率方面，2021 年Q1 毛利率/净利率为29.04%/15.98%，同降9.92/6.81pct 。2021 年Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.14%/4.60%/5.00%/-0.58%，同比变动-0.50/-2.82/-1.27/+2.29pct；其中，财务费用亦受到汇兑损失拖累。

    　　核心产品景气向上，同时独创的“UDM 模式”驱动公司持续捕获“爆款”新品，未来业绩、估值存持续提升空间。伴随IQOS 景气向好，叠加雕刻机业务全球性扩张，预计盈趣业绩稳定成长可期；同时，公司凭借高技术投入并构建基于“UDM”

    　　的配套服务体系，带动公司持续拓张新品市场。我们预计2021-2023 年，公司EPS分别为1.79/2.25/2.93 元，对应PE 分别为23/18/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 汇率波动带来汇兑损失；

    　　2. 下游客户压价或寻找新供应商，业绩出现波动。