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    公司发布2021 年一季报：公司2021 年一季度实现营业收入16.26 亿元，同比增长120.01%，实现归母净利润2.56 亿元，同比增长52.56%。

    点评

    主要业务家用雕刻机及其耗材保持高增长。近年来公司主要客户Cricut家用雕刻机业务保持较高增速，2018-2020 年Cricut 公司营业收入分别为3.40/ 4.87/ 9.59 亿美元，同比增速分别为64.25%/ 43.24%/ 96.92%。在全球疫情持续影响背景下，消费者居家时间与雕刻机使用次数迅速增长，家用雕刻机系列产品快速更新换代，我们预计2021 年Cricut 家用雕刻机业务仍将维持高增长。

    产品结构调整，汇率原料成本同比提升，公司盈利能力略有下滑。2021年一季度公司净利率同比下滑6.97pct 至15.76%，主要原因是产品结构调整，同时叠加人民币升值以及原材料价格上涨。2021 年一季度公司毛利率为29.04%，相较2020 年一季度同比下降9.92pct。2021 年一季度公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为1.14%/4.60%/ 5.00%/ -0.58%，分别同比变动-0.50pct/ -2.82pct/ -1.27pct/ 2.29pct。

    随着高毛利产品比例提升，公司盈利能力将改善。

    智能家居业务放量在即。在2013 年，公司在瑞士设立了研发中心，开始布局智能家居的产品线规划，2016 年，公司在马来西亚、匈牙利相继成立了智能中心，全力投入到了对智能家居的研发。通过自主品牌不断地持续投入和发展，团队建设、产品打造、市场推广、渠道建设，公司智能家居业务布局逐渐完善。2021 年3 月，公司在厦门召开盈趣智能管家2021 年度新品发布会，预计2021 年下半年智能家居业务将开始放量。

    投资建议：考虑到新业务增长，我们上调公司营收预期，预计公司2021~2023 年EPS 分别为1.70/ 2.22/ 2.74 元，当前股价对应2021~2023年PE 分别为23.6 倍/ 18.1 倍/ 14.6 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期。